5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处(chù)于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM3塑料是不是绝缘体2.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正继(jì)续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复(fù)，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先(xiān)，结构性的塑料是不是绝缘体分化是(shì)非(fēi)常明显的，传统药(yào)企必(bì)须要给(gěi)创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域(yù)之一，一(yī)定程度上或(huò)仍(réng)是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作(zuò)中，将(jiāng)继续(xù)推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学(xué)等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国(guó)产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能(néng)力。

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