近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资(zī)机(jī)构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公司已获外资显(xiǎn)著加仓(cāng)。外资机构认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来(lái)积极(jí)信号，投资者(zhě)可从中挖(wā)掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善(shàn)的标的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北(běi)向资(zī)金净买入额最多的10只股票(piào)为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设银行、汇川技(jì)术、工商银(yín)行、晶盛(shèng)机电、京沪高(gāo)铁、拓普集团、中远海(hǎi)控、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公(gōng)司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿(yì)到20亿元人民币(bì)不等(děng)。

　　近(jìn)期北(běi)向(xiàng)资金净流入(rù)额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度(dù)上市公(gōng)司财报公布，不少全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十大(dà)的股东行形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语业。例如，一(yī)季度报告(gào)显示，阿(ā)布达比投(tóu)资局(jú)、科威特政府投资局等多(duō)家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公司股票。例如科威特政府投资(zī)局增(zēng)持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿布(bù)达比投资局一(yī)季(jì)度(dù)增持(chí)了(le)浦东金桥(qiáo)。挪(nuó)威央(yāng)行(xíng)一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基(jī)金截止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大(dà)重仓(cāng)股包括(kuò)：阿(ā)里巴(bā)巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银(yín)航空租(zū)赁、中升集团、百度等，含(hán)不少国企公司(sī)。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国企进行了幅度(dù)不(bù)一的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问(wèn)津”到成为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公(gōng)司的(de)讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在(zài)最新一篇研究报(bào)告中解释(shì)了他们对于国企改革的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关(guān)重大(dà)。而资本市场显然已经关注(zhù)到(dào)了“国(guó)企”主题。举例来(lái)说(shuō)，放在平常，中(zhōng)国中铁(tiě)可能是乏(fá)人问津的防御性(xìng)公(gōng)司。它(tā)虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但是(shì)可能(néng)不是大家热衷追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日(rì)，中国(guó)中铁股价已经上升了43.88％。其(qí)它(tā)的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包括中石(shí)化(huà)、中国铝业(yè)等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关(guān)方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股(gǔ)东(dōng)回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于(yú)私(sī)营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的(de)股东回报等标准，不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非(fēi)金融类国企公(gōng)司截至去(qù)年年(nián)底的(de)平均每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率(lǜ)还(hái)有很(hěn)大(dà)的提升空间(jiān)。

　　不过，也有逆向的外资(zī)投资(zī)者(zhě)认(rèn)为国企长期的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分(fēn)公司的投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能(néng)够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者(zhě)价值(zhí)。投资者对于(yú)能(néng)够持续(xù)提(tí)供(gōng)良好的股东回报(bào)的(de)公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净资(zī)产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵州茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的市净率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行(xíng)业(yè)，目前来看大部分国企的市(shì)净率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投(tóu)资者互(hù)动(dòng)，增(zēng)强(qiáng)透明(míng)性是(shì)全(quán)球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它(tā)问(wèn)题还(hái)包括：对于国企来(lái)说，如何(hé)在服务国家战略(lüè)的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激(jī)励措施等。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注(zhù)重股东回(huí)报”是被资本市(shì)场认可(kě)的路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可持续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中国基(jī)金报(bào)记者表示，目前国企(qǐ)主题(tí)受到关(guān)注，可能个别股票有(yǒu)一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但(dàn)是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可(kě)持(chí)续(xù)的。

　　首先，相当一部分公(gōng)司(sī)估值仍然很低。虽然(rán)它已经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司(sī)能(néng)够继续(xù)改善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)通过股息或(huò)股票回购，将(jiāng)利(lì)润分(fēn)配给股东。这(zhè)些都(dōu)将成为(wèi)股票(piào)价格的驱动因素。

　　第(dì)形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语三，从全球投资者(zhě)的(de)角度看(kàn)，他们对国企的持有或配(pèi)置(zhì)仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的(de)空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源公司估值远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司会受(shòu)到地(dì)缘政治因素(sù)，但(dàn)全球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地(dì)缘政治影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为乏(fá)味无趣的(de)行业部分(fēn)公司(sī)的股(gǔ)价有了非(fēi)常显(xiǎn)著的回(huí)升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的(de)观(guān)点。如果等到所有(yǒu)的(de)证据都摆在面前，那(nà)么他们已经被市场(chǎng)价格反映出(chū)来，因为市(shì)场总(zǒng)是(shì)预先反应。所以我们永远不(bù)会有百分(fēn)百的(de)确定性(xìng)或(huò)信(xìn)心(xīn)。一些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国(guó)市场我们学到了什(shén)么？我们学到的(de)重要一课(kè)就是：跟随政府的政策投(tóu)资。中国(guó)的国(guó)企(qǐ)已经迎来了积极(jí)的信号”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大量的国(guó)有企业中(zhōng)筛选出有(yǒu)更高成功(gōng)机会的企业。

　　高(gāo)盛试(shì)图(tú)找(zhǎo)到符合政府政(zhèng)策导向(xiàng)、管理层有改进(jìn)动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善(shàn)的企业(yè)。同时，这些(xiē)企业所处(chù)的(de)行业(yè)整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和低债务水平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真(zhēn)正决定价格的还(hái)是(shì)国(guó)内投资(zī)者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那将(jiāng)是(shì)对国有(yǒu)企业股价的额(é)外推动力。

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