近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司兴福电子公布科(kē)创板IPO申(shēn)报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团、中芯国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大(dà)股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子(zi)主要从事从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯(chún)度等级分为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电(diàn)子电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸(mào)易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由于其性(xìng)质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bà风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里o)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的(de)有(yǒu)关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的(de)同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司陆续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户(hù)的产品认证(zhèng)及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平较高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据(jù)部分(fēn)产(chǎn)品原(yuán)材料价格上涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的(de)是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控(kò风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里ng)股股东宜昌兴发与国(guó)家集成电(diàn)路基金(jīn)二期之(zhī)间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情(qíng)？

　　对(duì)赌(dǔ)协(xié)议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建(jiàn)筑工程(chéng)服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本(běn)的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事湿电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主(zhǔ)营(yíng)业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对2023年(nián)第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今(jīn)年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦(lìn)价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市(shì)场需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数据(jù)不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违(wéi)法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴(xīng)发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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