昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资(zī)者(zhě)们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样(yàng)做可能(néng)会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量开(kāi)展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都(dōu)会(huì)比(bǐ)去年较低，这都是因为过去(qù)6个(gè)月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波(bō)动(dòng)，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于(yú)另(lìng)外一(yī)个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货(huò)过多(duō)的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们(men)很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿教师一年的工作日有多少天，一年有多少周美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投(tóu)资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承我的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在(zài)伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将(jiāng)会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继(jì)续(xù)购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美(měi)元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地(dì)位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本(běn)用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事(shì)不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝聚力(lì)的社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后(hòu)的猪价(jià)走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间(jiān)，生猪价(jià)格曾(céng)出(chū)现一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低(dī)位运行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，国家发改委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳(wěn)价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关部门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(t教师一年的工作日有多少天，一年有多少周uī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜(xī)售(shòu)情(qíng)绪强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均(jūn)有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏已连续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提(tí)前透支将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍在释(shì)放之中，二育(yù)增加导致大(dà)猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开(kāi)始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货价(jià)格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估(gū)值(zhí)不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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