5月13日(rì)，年内首只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华泰柏(bǎi)瑞(ruì)中证央企红利ETF发布公告称，其累(lèi)计有效认购申(shēn)请份额总额超(chāo)过20亿份发(fā)行上限(xiàn)，将启动比(bǐ)例配(pèi)售。这(zhè)则小公告(gào)体现出市场对(du未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗ì)这一“中特(tè)估(gū)”主题的(de)追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估”的(de)行情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回(huí)报(bào)ETF发行，更成(chéng)为(wèi)这一波“中特估”行情的(de)催化(huà)剂。实际上(shàng)，早在去年底(dǐ)及今年一季(jì)度，一些基金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资金(jīn)面、情绪面、估值方式等问题(tí)成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点，中(zhōng)国基金报采访多位(wèi)投研人士，解析“中特估”这些(xiē)焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场对“中(zhōng)特估”主题积极(jí)追捧。不(bù)仅华泰柏(bǎi)瑞中证(zhèng)央企红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字头”ETF也持续(xù)“吸金(jīn)”，15只(zhǐ)央企(qǐ)、国(guó)企ETF合(hé)计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多只国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金发(fā)行(xíng)，市场对此未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企回报ETF，后(hòu)续(xù)跟踪央(yāng)企科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也(yě)将(jiāng)获批发行，更(gèng)有扎(zhā)堆上报的央国企基(jī)金在(zài)排(pái)队入市。

　　这(zhè)些(xiē)或成为这一(yī)波“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示，央企(qǐ)ETF发行在情绪上是构成催化(huà)因素的，近期(qī)银(yín)行(xíng)股大(dà)涨的一个催化因素就是积极(jí)推介相(xiāng)关央企ETF的(de)发行。

　　“随(suí)着央(yāng)企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金(jīn)的申(shēn)报(bào)发行，我认为确实(shí)会成为引爆(bào)行情(qíng)的催化剂，基本面、资(zī)金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可能独领(lǐng)风骚。”万家(jiā)基金章恒更是(shì)表示。

　　同样，博时(shí)基金指数(shù)与量化投资部基金经理杨振建就表示，近期密(mì)集申报的国央企主题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东回报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主题，这样的布局可以更好支持(chí)央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发(fā)行将成(chéng)为(wèi)行情(qíng)进一步上(shàng)涨的催化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多(duō)只国央企主(zhǔ)题基金申报和(hé)发行，行情火热下将为市(shì)场(chǎng)带来增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨(yáng)振建进(jìn)一步表示(shì)。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总(zǒng)监王帅认为，公募基金积极布局央(yāng)国企主题(tí)基(jī)金，一(yī)方面是因为新一轮深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上市公司的投(tóu)资价值凸(tū)显，该主题(tí)的基(jī)金将为投资者提(tí)供更(gèng)丰(fēng)富的工具以参与到(dào)央(yāng)国企投资。另一方面是落实公募基金(jīn)行业(yè)高质量发(fā)展的要(yào)求，引导更(gèng)多资(zī)金参与央(yāng)国企改革，更好发挥公募基金服务资(zī)本市场改(gǎi)革、服务(wù)实体经(jīng)济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央(yāng)企相关标的和板块带(dài)来增量资金(jīn)，提升交(jiāo)易(yì)活跃(yuè)度，有望成为中(zhōng)特估行情的催化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道(dào)

　　积极(jí)调仓(cāng)换股(gǔ)？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行(xíng)情明显，中特估和人工智能(néng)成为两大明显的主(zhǔ)线(xiàn)，而新能源等前期热门赛道(dào)股冷却，在此背景下，一(yī)些基金(jīn)经(jīng)理开始调仓换股“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　万(wàn)家(jiā)基金基金经理章恒直言，自己目前重点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军(jūn)工，这(zhè)三(sān)大行业主要是(shì)央企或(huò)地方国资所在的行(xíng)业(yè)，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身(shēn)基本面在今(jīn)年会有重大(dà)的向上变(biàn)化的机会，比如火电，会受益于(yú)煤炭价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于(yú)今年(nián)市场成交量的放(fàng)大，盈利大(dà)幅增长等。同时，随着国有企业改革的(de)推进(jìn)，大概率这些企业会进入一个(gè)提质增(zēng)效、释放业绩(jì)的过程(chéng)。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革(gé)的成果(guǒ)，是非常基本面的，和(hé)他(tā)过(guò)去1至(zhì)2年研究投资(zī)思(sī)路(lù)也非常吻合(hé)，为在下半年(nián)抓住这波中特估的投资机会做(zuò)好了(le)准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估(gū)的投资机会，判断(duàn)中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利(lì)机会基金经理何龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和“一(yī)带一路(lù)”的主题普(pǔ)涨性(xìng)机会(huì)为(wèi)主(zhǔ)，包括低于(yú)1倍PB、分(fēn)红(hóng)收(shōu)益率极高的品种，将会迎来普涨性的机会(huì)。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶(dǐng)层设(shè)计对国(guó)央(yāng)经营管(guǎn)理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一个(gè)慢变量，会在未来(lái)两年体现在每一个央国企(qǐ)的报表(biǎo)中。

　　何龙强调，目前(qián)在挖掘公司经营层面可能发生(shēng)显著(zhù)正(zhèng)向(xiàng)变化的个股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季报(bào)已经(jīng)显露出不(bù)少(shǎo)基金(jīn)在(zài)行动。国金(jīn)证券研究所(suǒ)数据显示，偏股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金2022年年报前十(shí)大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18％。而2023年(nián)一季报披露的持(chí)仓中，“中特(tè)估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比(bǐ)例(lì)提高到4.19％。

　　“中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中(zhōng)，占比明显提高。上述数据(jù)显(xiǎn)示，根(gēn)据(jù)偏股(gǔ)主动型基金(jīn)2022年(nián)报及2023年一季(jì)报十大重(zhòng)仓股的数据，剔除个股涨跌影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主动加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年(nián)末股票(piào)总(zǒng)市(shì)值比(bǐ)例，一季(jì)度超过(guò)30％的偏股主动(dòng)型基金主动(dòng)加仓了“中特估(gū)”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数(shù)据(jù)统计也显示(shì)，一季度主动偏股型公(gōng)募基金(jīn)对港股央(yāng)国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高(gāo)，港股央国企(qǐ)持股总市值占港股(gǔ)持股总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至2023年一(yī)季(jì)度的(de)32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上(shàng)加大力量(liàng)？

　　构(gòu)建国央企专门的股票库(kù)

　　可以说中国特色估值体系，正(zhèng)深刻影响基金公司的投研，落实到日常(cháng)的投研流程(chéng)和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金公司(sī)在(zài)加大投(tóu)研(yán)力量，更有专(zhuān)门构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机(jī)会(huì)基(jī)金(jīn)经理何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研究(jiū)员过去(qù)对国(guó)央企的(de)固(gù)定思维，需要实地(dì)考察(chá)国央(yāng)企(qǐ)，并且需(xū)要利用(yòng)当前国(guó)央企愿(yuàn)意交(jiāo)流的契(qì)机，多花(huā)精力去进行跟(gēn)踪发现变化。

　　另一(yī)方面，融通(tōng)基金在行(xíng)动上，要(yào)求研究员将自己(jǐ)所覆盖行(xíng)业的所(suǒ)有国(guó)央企构(gòu)建专门的股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟踪，包括考察其实地调研的的成(chéng)果，了解国(guó)央企经营思路和财务(wù)导向(xiàng)的变化(huà)，结合行业趋势和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认(rèn)识(shí)”上的重视。他表示(shì)，通(tōng)过深入学习，对“中特估”有了更(gèng)深刻的认识：首先要认识(shí)市场体制机制(zhì)、行业产(chǎn)业(yè)结构、主体持续发展(zhǎn)能力等方面所体现的鲜明(míng)中国(guó)元素和发展阶(jiē)段特征(zhēng)，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在(zài)此基础上构建的(de)具有时代特征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战(zhàn)略导向的(de)估值体(tǐ)系(xì)，而不是简单套用国外的传(chuán)统估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种新(xīn)的提法，但是这个(gè)概念所涉及到的(de)行(xíng)业和(hé)公司，一(yī)直(zhí)在发(fā)生的(de)变化(huà)。”万家基金经理(lǐ)章恒表示(shì)，万家(jiā)基金一直非常关(guān)注传统产业的变化(huà)，诸如煤炭、金融、建(jiàn)筑等多个领(lǐng)域，因此也是一定能够抓住中特估(gū)这波行情的(de)机会的。同时，随着时局的变化，也在增加相关行业的(de)研究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合信基金首席经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特色的估值体系是资本(běn)市(shì)场使命，投资者(zhě)需要学习领(lǐng)会并针对原(yuán)有的估(gū)值(zhí)体系(xì)进行改造(zào)，以适应现实的需要。明确该体系的框(kuāng)架是第(dì)一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可(kě)和实施是最终该体系能(néng)否具(jù)备长(zhǎng)期(qī)价值的(de)基(jī)础。不(bù)过，他也提(tí)醒(xǐng)，人(rén)为(wèi)的拔估值是很大的认知误区，市场化(huà)认可是基本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与(yǔ)国(guó)家战略价值

　　新(xīn)估值(zhí)方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央(yāng)企(qǐ)发展要符合国家(jiā)战略发展发向，更(gèng)需要(yào)承担社(shè)会公共责任等。而这些都应该考虑进估值体系(xì)之中(zhōng)，也引发市场关(guān)注。

　　多(duō)数受(shòu)访的基金经理认为，对(duì)于国(guó)央企的估值方式(shì)要(yào)充分体现(xiàn)企业的社会价值与国家(jiā)战略(lüè)价(jià)值，目前(qián)已经形(xíng)成(chéng)了初(chū)步的企业社会价值评(píng)价体(tǐ)系(xì)。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企业承担社会(huì)价(jià)值(zhí)、符合国(guó)家战(zhàn)略发展的价值？首要任务就构建(jiàn)中国特色的(de)价值(zhí)评价体系，改变从以私人股(gǔ)东(dōng)权(quán)益出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一价(jià)值估值体系，转向社会整(zhěng)体(tǐ)价值观念、纳入中(zhōng)国(guó)特(tè)色的ESG评价(jià)体系，充(chōng)分(fēn)体现企(qǐ)业的社会价值与国(guó)家(jiā)战略价值。”博时基金指数(shù)与量化投资(zī)部基金经理杨振(zhèn)建(jiàn)表示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年(nián)来国(guó)资委指导国内团队对于中国(guó)特色ESG披(pī)露与评(píng)价(jià)体(tǐ)系(xì)不(bù)断探索，结合国际(jì)通用规则，目前(qián)已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价(jià)体系(xì)，其(qí)中包括《企业ESG披露指南》、《中(zhōng)央企业上(shàng)市公司环境、社会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基(jī)金ETF业务总监、基金(jīn)经理王帅也认为，“中特估”应该(gāi)是(shì)注重(zhòng)企业(yè)价值(zhí)的可持续估值，要重视股东(dōng)、员工和社会(huì)责任等(děng)要素对企业稳健成长(zhǎng)的重大意(yì)义，重视稳定(dìng)的现金流、持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)的盈利(lì)、科技创(chuàng)新对提升(shēng)企业内(nèi)在价值的积极作用(yòng)，这样有利于(yú)提高估值定(dìng)价模型的科学性和有效(xiào)性。

　　“在指数编制、策(cè)略(lüè)构建等实务(wù)工作中，都有成(chéng)熟的量化(huà)指标可以使用，包括净(jìng)资(zī)产收益率、营业现金比率(lǜ)、资产负(fù)债率、研(yán)发经费投入强度(dù)等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选基金经理李欣(xīn)更细致分析在(zài)估(gū)值思维、估值(zhí)结论(lùn)、估值判断上有变化，尤其是估值的方法和(hé)指标上，他认为其包括产业链上下(xià)游的衡量、全要素成本等，以及在纵(zòng)向和横向上的研究，强(qiáng)调(diào)政策(cè)优惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和(hé)可持续(xù)发展等各种因素与企业价值的关系。这些因素在对估值结论和判(pàn)断的影(yǐng)响上，也使得(dé)中(zhōng)国特色的估值(zhí)体系与传(chuán)统(tǒng)的估值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估值思维(wéi)的(de)变化，还有估(gū)值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更好地适应中国的(de)市(shì)场和经济特点，提供更精准、更(gèng)合(hé)理的企业估值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不过，创金合(hé)信基金首席经济(jì)学(xué)家魏(wèi)凤春直言，这需要在实(shí)践中进行(xíng)探(tàn)索，目(mù)前尚没有公(gōng)认(rèn)的(de)指标(biāo)可(kě)以使(shǐ)用。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 未来出现丧尸的几率大吗，未来有可能出现丧尸吗