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　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令(lìng)军队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年(nián)1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经(jīng)济周期相(xiāng)关的(de)通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注，今(jīn)年降息的可(kě)能性不大(dà)。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性(xìng)。交易员(yuán)们(men)现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这(zhè)一分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价(jià)将能源(yuán)危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储(chǔ)目标价位，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预(yù)期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料(liào)煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投(tóu)期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并未出现(xiàn)较(jiào)大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增(zēng)加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)可流通货(huò)源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港(gǎng)口和坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪聪表(biǎo)示(shì)，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌(diē)破(pò)2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随(suí)着煤(méi)价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来(lái)其价(jià)格可(kě)能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于(yú)需求的(de)恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的(de)需(xū)求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴(chái)油表需(xū)也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源部(bù)长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗提(tí)升，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不会(huì)有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工利(lì)润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限(xiàn)谈判带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料(liào)价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动力煤市场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结构性(xìng)强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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