5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处(chù)于低(dī)位水平，具有较大吸引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药(yào)板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去创新药(yào)和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)原(yuán)料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化(huà)，国(guó)内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行(xíng)业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在(zài)过去(qù)的三(sān)年中，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对(duì)本土(tǔ)医(yī)药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度上或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫(wèi)生健康(kāng)委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍(shào)优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导优质医贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用疗资源下(xià)移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继(jì)续推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用发现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源(贵妇膏晚上可以涂着睡觉吗，贵妇膏晚上用还是白天用yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩容(róng)，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医(yī)疗(liáo)器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较强的(de)研发能(néng)力。

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