核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏(hóng司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文)观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文(biǎo)的高股息司马光好学文言文翻译及注释，司马光好学文言文翻译及原文策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行(xíng)板块(kuài)处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续(xù)环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看，银(yín)行(xíng)板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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