大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用(yòng)了(le)催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出(chū)预期(qī)值(zhí)和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的(de)预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基(jī)点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势(shì)偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货(huò)日(rì)报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油(yóu)的(de)品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的(de)根(gēn)源还(hái)是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于(yú)衰(shuāi)退交易(yì)的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中东主要产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本(běn)、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品(pǐn)的(de)下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别(gāo)于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供需面持续(xù)带动产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场(chǎng)供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于(yú)甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低(dī)，部(bù)分(fēn)地区现货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购成(chéng)本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的持续(xù)投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的需求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了(le)解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受到(dào)供需基本(běn)面收紧的(de)前景提振油(yóu)价(j疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别ià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动(dòng)油化工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的(de)关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油和(hé)精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不同程(chéng)度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美(měi)国债务(wù)上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升。预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激(jī)内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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