申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其中市(shì)值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家(jiā)芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿(yì)企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同(tóng)时(shí)，多数(shù)上市公司(sī)业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在(zài)2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多(duō)数(shù)上市公(gōng)司(sī)业绩增速(sù)放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导体行业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三(sān)方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等(děng)营收体量(liàng)居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强(qiáng)大的(de)设(shè)计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市(shì)值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别(bié)下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等(děng)原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久(j大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么iǔ)业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款(kuǎn)支(zhī)持双模联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成(chéng)电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研(yán)发费大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占比又有研(yán)发高(gāo)金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yu大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么àn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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