美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关(guān)于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据(jù)美国(guó)国(guó)会预算办know过去分词是什么写，know过去分词是什么词(bàn)公(gōng)室数据，目前(qián)美国(guó)联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美(měi)元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过(guò)实质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表示(shì)，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情景下，中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具(jù)韧(rèn)性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的(de)可能性非常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对(duì)记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托(tuō)宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成(chéng)一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置角度出(chū)发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资(zī)产配置(zhì)、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的(de)超额收益，因此组合(hé)配置(zhì)中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美(měi)债(zhài)季度展望中也(yě)提到，黄金作为(wèi)典型(xíng)的(de)避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍(réng)然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面(miàn)，极端(duān)危机(jī)环境下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别(bié)抛售一(yī)切资产增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产(chǎn)一(yī)起下(xià)跌，因此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设，如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高(gāo)评级银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可(kě)见随着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将(jiāng)贯彻数(shù)据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业(yè)数据和工(gōng)商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启(qǐ)降息，年内(nèi)降息的乐观预期存(cún)在修正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此(cǐ)预计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美(měi)国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ì)美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动(dòng)性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称，接下(xià)来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三(sān)个重要(yào)看点，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析(xī)称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能(néng)促使美(měi)联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态度。

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