国内“五(wǔ)一(yī)”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视(shì)。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰(yāo)斩，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协议以维持该银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在(zài)变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日，自美国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股价在接下来(lái)的(de)两天内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计(jì)划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部(bù)审(shěn)查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美(měi)联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关(guān)。

　　美(měi)联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越多的问题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管的副(fù)主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着硅(guī)谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等银行的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文(wén)化(huà)转(zhuǎn)变似乎(hū)导(dǎo)致联储的监管(guǎn)变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变(biàn)化体现在降(jiàng)低标准、增加(jiā)复杂(zá)性，以及(jí)监管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断(duàn)，它(tā)们阻(zǔ)碍(ài)了有(yǒu)效(xiào)的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但(dàn)美联储自身的(de)流(liú)程(chéng)“过(guò)于审(shěn)慎”，侧重在采取(qǔ)行动以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其(qí)他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年(nián)美联(lián)储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题，比如(rú)该行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性指标却显(xiǎn)示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利(lì)率相关风险还被(bèi)评为令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美元银(yín)行的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和(hé)流(liú)北京银行营业时间，北京银行营业时间周六周日动性要(yào)求，将重新评估(gū)，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利(lì)率流动(dòng)性风险的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)表明(míng)，需(xū)要(yào)对范围(wéi)更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万美元联邦保险上限的银行(xíng)存(cún)款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行考虑(lǜ)到可出售证(zhèng)券的未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风(fēng)险。他暗(àn)示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限(xiàn)制(zhì)股票回购、股(gǔ)息支付(fù)或高管薪(xīn)酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华(huá)达(dá)州和(hé)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月(yuè)28日的声明，美国(guó)总统拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难(nán)声明，他下令为4月(yuè)12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影(yǐng)响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可在(zài)成本分担的(de)基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的应(yīng)急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰(lán)等五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚(yà)等国撤(chè)回针对乌农产品(pǐn)的单边措施。从欧(ōu)盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农民提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外，欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)继续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美(měi)联储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居高不下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再(zài)次(cì)加息(xī)的(de)可能性。报告公布后(hòu)，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日(rì)公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期(qī)的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓(huǎn)但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增(zēng)速较去年四季(jì)度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美(měi)国经济虽有放缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市(shì)场对于(yú)美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上(shàng)目前欧美(měi)银行信(xìn)用危机(jī)的(de)尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)削弱了(le)美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩预期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下(xià)半年(nián)美联(lián)储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费(fèi)支出(chū)在(zài)内的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更(gèng)多(duō)影(yǐng)响的是年中美联储(chǔ)的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师吴梓杰(jié)认(rèn)为，当(dāng)前美(měi)联储货(huò)币政策(cè)面临抑制通胀(zhàng)以及(jí)宏观审(shěn)慎两难的抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的爆(bào)发(fā)以及(jí)一季度经济(jì)的回(huí)落，美国当前经济(jì)的(de)脆弱性(xìng)以及下行压力已经持续增加，但是一(yī)季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注(zhù)重安(ān)抚市(shì)场情绪，强调对宏观风(fēng)险的(de)把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目前市场已经对美联储(chǔ)5月加息25BP作(zuò)出了(le)充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是(shì)权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储会议(yì)需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联储是否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通(tōng)胀；二是美联(lián)储对于目前金融(róng)以及经济风险的判断，到底是(shì)短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币(bì)政策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依(yī)然偏鹰派，则(zé)预(yù)期风(fēng)险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息结果不会引起市场较大波动(dòng)，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在(zài)记者会上(shàng)对未来政策(cè)路径的展望(wàng)。“尤其是如果(guǒ)美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看(kàn)，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利(lì)多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前(qián)景(jǐng)黯淡(dàn)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限(xiàn)悬(xuán)而(ér)未决(jué)以(yǐ)及(jí)银(yín)行业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素(sù)均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因(yīn)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后(hòu)续货币(bì)政策之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以(yǐ)及美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可(kě)能造成(chéng)通胀回(huí)归波(bō)折反(fǎn)复，进(jìn)而引(yǐn)发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预(yù)计，在5月美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上(shàng)述(shù)的修正走势(shì)，美(měi)联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风险事件落地后(hòu)，再相机作出政策调整(zhěng)，而在此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一(yī)步看一(yī)步(bù)”的决策思路。而市场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金(jīn)属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经济(jì)是(shì)否会陷入衰(shuāi)退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要锚定(dìng)的是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种(zhǒng)联(lián)系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购(gòu)金以及美元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获(huò)得(dé)了越来越(yuè)多(duō)的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难(nán)跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头(tóu)配置。

　　“当前(qián)贵金属市场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程度的易涨难跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能对贵(guì)金属形成有(yǒu)力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计(jì)贵金属市场整体仍以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他(tā)认为，当前(qián)市场对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高通胀压力下(xià)，市场对降息预期的(de)修(xiū)正或将带(dài)来金银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市(shì)场容易出现巨(jù)幅(fú)波动。同时，国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地(dì)，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或将偏鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限问题(tí)悬(xuán)而未决，投资者(zhě)要(yào)防止过分押注引发的风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可以逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰(qià)逢(féng)海外美联(lián)储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有足(zú)够安全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示，节后(hòu)贵(guì)金属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相应布局。

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