5月以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金(jīn)等多家头(tóu)部公募基金(jīn)密集申报了跟踪(zōng)海外半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布局全球(qiú)半导体(tǐ)市场，引发(fā)业(yè)内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额(é)增(zēng)幅最高达40％。拉长时间看，年内超(chāo)半数半导体主题(tí)ETF产品(pǐn)份额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位业内人(rén)士认为，资(zī)金(jīn)对(duì)半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资价值的肯(kěn)定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)随(suí)着国产替代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会。

　　越(yuè)跌越买(mǎi)，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下旬以来又开始持续(xù)下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后便开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅(fú)居前(qián)。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块(kuài)持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数(shù)据显示(shì)，截至5月(yuè)12日(rì)，月内半导体(tǐ)芯(xīn)片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变化(huà)，截至5月12日(rì)，除汇添(tiān)富(fù)中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额(é)出现下降(jiàng)外，其余(yú)产品份(fèn)额(é)均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨(zhǎng)幅位(wèi)列第一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉(jiā)实(shí)上证(zhèng)科(kē)创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏(sū)不及预(yù)期主要原因，一(yī)是国产替(tì)代进程不及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海(hǎi)外半导(dǎo)体大(dà)厂起步(bù)较(jiào)晚，在(zài)技术(shù)和人才(cái)等方面存在(zài)差(chà)距，在(zài)国产替代过程中产品研发(fā)和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预(yù)期(qī)，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软(ruǎn)背(bèi)景下，全球电子产品(pǐn)等终(zhōng)端(duān)需求可能(néng)不及预期，从而导致对(duì)半导体(tǐ)产品需求(qiú)量减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行(xíng)业(yè)正处于(yú)下行(xíng)筑底(dǐ)的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今年看到拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种类(lèi)要看芯片下游(yóu)的景气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会(huì)率先回暖。一方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成(chéng)央国企对(duì)资(zī)产回报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞(jìng)争力提升也会更加依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率(lǜ)提升是数字化(huà)的长(zhǎng)期关键驱动(dòng)力，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济有顺周期属性，经(jīng)济复苏(sū)会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块(kuài)上涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调整幅(fú)度较大，行业估(gū)值处(chù)于底部位置；另一方面市场预期(qī)基本面即将见底，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化(huà)9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少，所(suǒ)以从年初到4月初半导体(tǐ)指数(shù)出(chū)现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许多个股的股价其实(shí)是过度(dù)反应(yīng)的，9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报(bào)披(pī)露，整体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的(de)表现(xiàn)，再加上AI主题的降温(wēn)，综合(hé)因(yīn)素引起行业近期的持续(xù)回(huí)调。”刘(liú)源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半(bàn)导体投(tóu)资价(jià)值

　　尽管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产品越跌越买也(yě)能(néng)看(kàn)出投资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长期看好半导(dǎo)体板块(kuài)投资(zī)价(jià)值(zhí)。

　　“我们认(rèn)为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金田光(guāng)远表示，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的(de)需求(qiú)增量，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半(bàn)导体企(qǐ)业有(yǒu)国产替代的(de)中(zhōng)期逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方(fāng)面，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的(de)机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很(hěn)多优质的公司(sī)处于历史(shǐ)估(gū)值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者(zhě)新(xīn)产(chǎn)品的(de)突(tū)破，会(huì)有形成(chéng)很好的(de)投资机会。他进(jìn)一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次(cì)工业(yè)革命，前两次都是(shì)以能源为对象进(jìn)行创(chuàng)新，第三次是信息为对(duì)象进行创新，当前阶段(duàn)的人工智能从感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也(yě)会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是(shì)信息(xī)革命经历(lì)了(le)个人电脑(nǎo)、互联网革(gé)命和移动互联网革(gé)命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮产业革(gé)命(mìng)爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带(dài)来(lái)的技(jì)术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端(duān)各方(fāng)面都(dōu)产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改(gǎi)变(biàn)，产生了(le)新的投资(zī)方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生(shēng)新的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导体(tǐ)的(de)投资价值。”田光远建议(yì)投资者长期(qī)关(guān)注(zhù)该(gāi)板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以(yǐ)重点配置的主线包括以AI为(wèi)代(dài)表的创新(xīn)线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材(cái)料国产化(huà)为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安(ān)基(jī)金(jīn)科技组(zǔ)基金(jīn)经(jīng)理刘(liú)慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导体国产化为主(zhǔ)的设备材料(liào)EDA板块，到下游(yóu)需求为主的芯(xīn)片设计都会在(zài)今年都有非常(cháng)好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美国(guó)对中国(guó)的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国产替代，党的二十(shí)大(dà)对于科技安全的强调为芯片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论基础。其(qí)次(cì)，芯片设计板块(kuài)经过近一年的充分调(diào)整，股价已经充(chōng)分(fēn)反映悲观预期。最后，伴(9的算术平方根是3还是正负3，根号9的算术平方根是多少bàn)随(suí)AI等新需求拉(lā)动，整个芯片(piàn)设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际变化，同时动态(tài)跟踪电(diàn)子(zi)消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基础模型(xíng)训练需要大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设(shè)施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期(qī)将(jiāng)会受益(yì)，后续(xù)有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较(jiào)强，国产(chǎn)化趋势仍(réng)在(zài)加(jiā)速推进(jìn)，后(hòu)续半导体设备、材料也是可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品种，也可能(néng)在年内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面(miàn)，我认为需(xū)要(yào)关(guān)注景气度修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋(qū)势(shì)比较确定，但(dàn)改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能(néng)波动(dòng)较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值(zhí)，我们也会通(tōng)过适当调(diào)仓来(lái)平(píng)衡(héng)风险。”刘(liú)源补(bǔ)充道。

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