上市公司退市在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇(qí)，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因正(zhèng)股(gǔ)退市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等(děng)的(de)退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说(shuō)可转债(zhài)退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎回(huí)和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由(yóu)于(yú)大多数上市(shì)公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序(xù)相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上(shàng)市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续(xù)推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市(shì)机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资(zī)者没(méi)有理由一成(chéng)不(bù)变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变(biàn)“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的(de)路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力等，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约(yuē)风险；在(zài)取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县)、退市风(fēng)险(xiǎn)较高的(de)标的(de)，而选(xuǎn)择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护(hù)投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本(běn)性的变化。过(guò)去(qù)一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套(tào)制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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