调油逻辑提振(zhèn)成本价(jià)格，从(cóng)而能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期(qī)原油大(dà)跌，另一(yī)方面近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴(chái)油(yóu)裂(liè)差出(chū)现下滑(huá)，同时美国汽油库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美(měi)国调(diào)油(yóu)需(xū)求(qiú)的(de)预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的原因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油(yóu)逻辑是调油实(shí)实(shí)在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又有(yǒu)差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年(nián)5—6份的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后行情一(yī)触即发，而经历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅(fú)波动，随(suí)后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启(qǐ)动，这明显早于(yú)去年(nián)。但我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在(zài)3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融(róng)达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美(měi)地(dì)区成品(pǐn)油(yóu)供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今(jīn)年的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以(yǐ)后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停(tíng)引(y为什么球星都觉得梅西是最佳ǐn)起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在(zài)银河期货(huò)分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需(xū)求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观(guān)的经(jīng)验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周期(qī)有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年(nián)调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在(zài)窗口打开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但(dàn)是整体对(duì)于芳烃价格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称(为什么球星都觉得梅西是最佳chēng)。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石(shí)化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能(néng)共500万(wàn)吨新装置(zhì)投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及(jí)美联(lián)储(chǔ)加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原(yuán)油的价差高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃(tīng)系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归(guī)自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月，市(shì)场(chǎng)的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离(lí)9月(yuè)相对(duì)较长的时间下(xià)市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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