本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃一枪(qiāng)，以连跌6天(tiān)的(de)逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收(shōu)益消耗(hào)殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港中企(qǐ)指数和(hé)恒生指(zhǐ)数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底(dǐ)，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美(měi)联(lián)储(chǔ)加息在即，市场避险情绪上升，国际资金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下(xià)调为(wèi)中性。从(cóng)宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年化环(huán)比(bǐ)增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情的美联(lián)储(chǔ)利率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险(xiǎn)显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降4.05％，为(wè纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同i)历史最大(dà)降幅，且是(shì)连续第四个(gè)月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流(liú)动性折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯(sī)双杀现(xiàn)象。

　　中(zhōng)特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨中字头个股(gǔ)

　　美(měi)国银行业又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一共和银(yín)行股价周三盘(pán)中最多(duō)下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历(lì)史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末(mò)，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让(ràng)A股机构不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分(fēn)龙头股招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行股价(jià)兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于(yú)行业均(jūn)值，难以赋予中(zhōng)特估(gū)概念中的回购预期。

　　通达信(xìn)数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指(zhǐ)数年(nián)内(nèi)上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位(wèi)数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政策面来看，让(ràng)央企国(guó)企(qǐ)估值回归(guī)市场(chǎng)均值，已是国家资本新(xīn)战略。国(guó)家外汇(huì)局日前表示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等(děng)指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中(zhōng)字(zì)头(tóu)股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开(kāi)15只股票的涨跌幅(fú)限制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年(nián)5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技(jì)股主导的(de)行情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年(nián)里(lǐ)，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年(nián)份有11次。自2008年(nián)至去(qù)年(nián)的(de)15年里，红五(wǔ)月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外，其余(yú)年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周(zhōu)四，沪指4月份上纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科技(jì)股(gǔ)为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年(nián)内(nèi)上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维(wéi)持(chí)强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行业指(zhǐ)数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市(shì)场权重降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单(dān)日成交(jiāo)始(shǐ)终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并未退(tuì)潮(cháo)，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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