国内“五一(yī)”假期来(lái)了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协议以维持(chí)该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人(rén)士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自(zì)美(měi)国联邦储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与其他银行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求大范(fàn)围加(jiā)强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审查报告(gào)中，美(měi)联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未能充分认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没(méi)有采取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒(dào)闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误(wù)部(bù)分(fēn)源于，特朗普执政时的(de)金融业改(gǎi)革普遍放松了(le)对中等(děng)银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低标(biāo)准、增加(jiā)复杂性，以(yǐ)及监管方(fāng)式不够自信果断，它们阻碍了(le)有(yǒu)效的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业审查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相(xiāng)关风险，但美(měi)联(lián)储自身的流程“过于审慎”，侧重在采(cǎi)取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联(lián)储的数据显示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收(shōu)到(dào)31项(xiàng)监管机构(gòu)的(de)公开(kāi)审查报告或警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报告称，随(suí)着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联储忽(hū)视了(le)范围更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一直突(tū)破内部风险限制，其(qí)采用的流动(dòng)性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储(chǔ)将重新审查(chá)，适用(yòng)于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行(xíng)倒闭表明(míng)，需(xū)要对范围更广泛的银行(xíng)强化适用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行(xíng)适用(yòng)标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于(yú)超过25万美元联邦(bāng)保险上限的(de)银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售(shòu)证券的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗(àn)示，对资本(běn)规划和风险管理不足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可(kě)能(néng)增加资本(běn)或流动(dòng)性的要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高(gāo)管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月(yuè)14日期(qī)间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上(shàng)提供给州政府和符合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农(nóng)产品相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗夫(fū)斯基斯对外(wài)宣布，欧委会(huì)已与保加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农(nóng)产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采取行(xíng)动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的(de)单边措施。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续(xù)推进包括葵花籽油(yóu)等产品的倾销调(diào)查。欧盟将进一(yī)步确保(bǎo)乌(wū)克兰农产(chǎn)品通过(guò)欧盟通道出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物(wù)价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之(zhī)一。此次公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)再度印(yìn)证(zhèng)了(le)美(měi)国通(tōng)胀的(de)居高不(bù)下，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公布后，美(měi)国(guó)短期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济(jì)数据显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场(chǎng)预(yù)期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上(shàng)述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通(tōng)胀水平(píng)依(yī)旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数(shù)同比数据(jù)来(lái)看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰退的(de)忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信(xìn)用(yòng)危机的(de)尾部效应持续存在(zài)，金融(róng)不稳定叠(dié)加经济景气下滑，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时增加了下(xià)半(bàn)年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核(hé)心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加上周(zhōu)五(wǔ)晚间(jiān)公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加(jiā)息基本不(bù)存在悬(xuán)念，此次(cì)GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行(xíng)业危机的(de)爆发以及一季度(dù)经济的回落，美(měi)国当前经济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超(chāo)过(guò)预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着进(jìn)行政(zhèng)策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把(bǎ)控，且对未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前(qián)市场已经对(duì)美联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布，因此(cǐ)会议重点在(zài)于(yú)利(lì)率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化情(qíng)况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的新闻发布会上，需要(yào)重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经济(jì)与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以(yǐ)及(jí)银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于(yú)商品市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储(chǔ)对(duì)于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美(měi)联储未(wèi)来的货币政策预期(qī)，比如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年(nián)将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏(piān)鹰派，则预(yù)期(qī)风险资产将继续(xù)回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元(yuán)指(zhǐ)数(shù)预计显著(zhù)下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示(shì)，由于当前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息(xī)结果(guǒ)不(bù)会引起(qǐ)市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如(rú)果美(měi)联储意(yì)外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则(zé)市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌(diē)两难局(jú)面

　　近期美元指数持稳，贵(guì)金属行(xíng)情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的(de)乐(lè)观预期出现(xiàn)一(yī)定修正，贵(guì)金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利(lì)多、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因(yīn)素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息(xī)临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美国经济前(qián)景(jǐng心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾(ài)，各国(guó)央行(xíng)强化(huà)黄金(jīn)资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联(lián)储对于后续(xù)货币政策之间的预期差，以及(jí)美国经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别(bié)是(shì)就业(yè)市场尽管(guǎn)过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区间，这极有可能(néng)造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落(luò)地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修(xiū)正走势，美联储还(hái心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思)需在更多数据(jù)指引以及银(yín)行风险事(shì)件落(luò)地(dì)后(hòu)，再相机作出政策(cè)调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会(huì)延(yán)续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金(jīn)属市(shì)场的(de)逻(luó)辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结算体(tǐ)系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是(shì)最近这(zhè)种联(lián)系正在脱钩(gōu)，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使(shǐ)得(dé)贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来看，他(tā)认为(wèi)目(mù)前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置的角度来(lái)看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场(chǎng)已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方(fāng)面，美国经济下(xià)行以及欧美银行业(yè)风险(xiǎn)带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属(shǔ)价格仍(réng)有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整(zhěng)体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交(jiāo)易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前(qián)市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力(lì)下，市场对降息预(yù)期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启，还(hái)须警(jǐng)惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示(shì)，近期(qī)宏观(guān)市场关键数据较多，导致(zhì)市(shì)场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多(duō)空交织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨(jù)幅(fú)波(bō)动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利(lì)率决议落地，他预计美(měi)联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押(yā)注引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳情况，可(kě)以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外(wài)美联储会议这(zhè)一关键时(shí)间节点，投资者(zhě)若(ruò)保留头寸过(guò)节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸有足够安(ān)全边(biān)际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储议息(xī)会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布(bù)局。

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