美(měi)国债务(wù)上(shàng始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗)限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过(guò)了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数(shù)据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)仍可从市(shì)场预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国(guó)政府债务共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限(xiàn)，每次债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗违约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和(hé)发达市(shì)场更具韧(rèn)性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对(duì)中国资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除外）相比(bǐ)，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成(chéng)一(yī)致(zhì)有确(què)定的预(yù)期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下(xià)行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有一定比例(lì)的避险资(zī)产有(yǒu)助对(duì)冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全球整(zhěng)体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合(hé)下(xià)行风(fēng)险是(shì)另一(yī)种方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们(men)的基(jī)准假设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆(gān)、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提(tí)升，将促(cù)进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政(zhèng)策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币政策(cè)上(shàng)

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯(guàn)彻数据(jù)依赖原则，联储可(kě)能会持续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限(xiàn)协议通过后，美国财政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发(fā)行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生显著的(de)吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第二(èr)，以(yǐ)中国为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三(sān)，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美(始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗měi)债的重新发行(xíng)，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美联储停止加息和(hé)缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步确认(rèn)停止紧缩(suō)的(de)态度。

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