美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参(cān)议(yì)院通过，根据法案政府开(kāi)支将受(shòu)到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但(dàn)可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来(lái)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均得到(dào)了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总(zǒng)监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚(yà)洲其他地区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因(yīn)投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组合提供下行保护。回(huí)顾(gù)美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例的避(bì)险资产有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍(réng)会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提(tí)高(gāo)。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无(wú)差别抛售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资产随(suí)同(tóng)风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他还认为，美国政府的(de)财政支出(chū)得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债(zhài)。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财(cái)政政策和货币(bì)政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续关注就(jiù)业数据(jù)和(hé)工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除(chú)联储还会(huì)继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显著(zhù)的吸力作(zuò)用。债(zhài)券收益率或将随着资本流出(chū)经济(jì)而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部的工作(zuò)重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国是否(fǒu)购买(mǎi)美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭可能成为购买美债异军突(tū)起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售(shòu)美(měi)债。如果美联储缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能(néng)促(cù)使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗àn)示未来还会(huì)加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进(jìn)一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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