银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其(qí)部分业(yè)务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前正变(biàn)得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美(měi)、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一交易日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从(cóng)美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据(jù)我们测(cè)算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金(jīn)融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论，全(quán)球知名机(jī)构(gòu)的基金经理们(men)也(yě)开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是(shì)安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公(gōng)司认为，美联(lián)储和其他央行将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的(de)目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费者(zhě)信心指数(shù)下降，消费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然(rán)而，由于美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着(zhe)美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配(pèi)收入的比例(lì)越(yuè)来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业危机共振成为了(le)一(yī)个激发避险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海外(wài)的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有色金属(shǔ)板(bǎn)块全面下行。沪铜(tóng)主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧美银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和(hé)加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qi饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加(jiā)息预期降低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区(qū)间运行，除了(le)锌的空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存(cún)较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游(yóu)企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏(hóng)观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可(kě)能不(bù)会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短(duǎn)期(qī)可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大(dà)了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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