2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是(shì)美股指数仍反弹。2022年(nián)12月(yuè)31日(rì)-2023年4月30日(rì)标(biāo)普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯(sī)工(gōng)业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方(fāng)面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方面，来自香港投(tóu)资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于(yú)中国香港(gǎng)注册(cè)的(de)基金中(zhōng)，中国(guó)股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同(tóng)期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长(zhǎng)，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股票(piào)基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票基金净值(zhí)上(shàng)涨6.56％。

　　来(lái)源：香港投资基金公(gōng)会网站

　　经过前四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下来如何演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构代表接(jiē)受本报采访解(jiě)析(xī)他们对于市场动态的看法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间(jiān)投(tóu)资。他们是：

　　摩根(gēn)资产(chǎn)管理常务董事、亚太区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一(yī)帆

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士(shì)认为，2023年剩余时(shí)间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国(guó)经(jīng)济复苏(sū)步入(rù)轨道(dào)，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国(guó)经济(jì)持续快速复(fù)苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币(bì)等(děng)其它(tā)非美货币可能(néng)会(huì)获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出圈的人(rén)工智能，机(jī)构人(rén)士认为人工智(zhì)能将为各(gè)个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司(sī)可能获得较为确定的(de)机会。

　　如何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰(tài)：目(mù)前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人(rén)消费(fèi)相对稳定，但是到了下(xià)半(bàn)年美(měi)国经济衰退的风险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国(guó)之外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实现稳(wěn)定增长，但不是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本(běn)方面内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚洲(zhōu)地区中国(guó)，日本过(guò)去几年受到(dào)疫情(qíng)影响(xiǎng)，2023年中、日从疫情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表现不(bù)会太(tài)差，对中国持更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在(zài)全球(qiú)起着引(yǐn)领作(zuò)用(yòng)。但是，如果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更(gèng)全(quán)面，还(hái)需要企业投资、房地产发(0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号fā)力(lì)。

　　南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年会实现5.5％以上的(de)增(zēng)长。但是对于欧美经济的预期则(zé)有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的道路上。如(rú)果下半年财政和地产方面有所表现，将会加快复苏进程。目(mù)前来(lái)看，经济(jì)复苏(sū)的(de)压(yā)力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和内(nèi)需恢复(fù)尚需(xū)时间，市场流动性和信贷宽松(sōng)程度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有通胀环境(jìng)下(xià)，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的(de)唯一选择，但是(shì)高利率环境对经(jīng)济的压制(zhì)作用会降低欧美经济的(de)预期。日本(běn)目前处于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任日(rì)本央行(xíng)行长表(biǎo)现出会维持货币政策(cè)不变(biàn)的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美(měi)国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年(nián)的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧(ōu)元区(qū)的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年(nián)的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压(yā)力(lì)已见顶，服(fú)务业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但中期就(jiù)业(yè)料将持续修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢(shū)震荡下行。预计美国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和地产等多重约束因素缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作用下，经济本身就有趋(qū)势性的内(nèi)生(shēng)修复动力，并不(bù)需要太强的(de)政策刺激，从趋势(shì)上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前都处在(zài)一(yī)个中周期修复(fù)趋势(shì)的开端，远没有到讨论修(xiū)复是否结束、以及(jí)修复力度最大的阶段已经过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益(yì)于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严(yán)重衰退的最坏情况。日本：政策(cè)方面(miàn)，日银(yín)新(xīn)总裁植田和男维持宽(kuān)松的(de)政策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不高(gāo)，但2023年(nián)内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风波提(tí)升了(le)衰退概(gài)率(lǜ)，劳工(gōng)市场有潜在降温(wēn)的可能。随(suí)着(zhe)劳工(gōng)参与率的提(tí)高，以及新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬(tái)升的可能(néng)，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入(rù)衰退，最主要的推动力。

　　由(yóu)于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经济表现(xiàn)好于(yú)预期(qī)。欧元区未来12个(gè)月出(chū)现衰退的机(jī)会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比美国更为(wèi)持久。因此，我们预(yù)计(jì)欧(ōu)洲央(yāng)行将再次(cì)加息50个基(jī)点，将(jiāng)存款利率提高(gāo)至3.5％，并在(zài)今年余(yú)下时间保(bǎo)持这一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势复(fù)苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星(xīng)”，3月宏观数(shù)据进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强了(le)投资(zī)者对于国0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号内经济(jì)增长复(fù)苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节奏(zòu)如何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有回到美联储的政(zhèng)策(cè)目标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题(tí)，这都是高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之(zhī)下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今(jīn)年加息或(huò)许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到了明年上半年(nián)才(cái)会认真(zhēn)的去考虑降息(xī)。虽(suī)然说通胀见顶回落，但是回落(luò)的速(sù)度不够(gòu)快(kuài)，而且(qiě)美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)在过去的半年12个月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经济出现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可见，他(tā)对(duì)于降(jiàng)低通胀的决心还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁愿牺牲经济增(zēng)长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的银行业(yè)问(wèn)题，市(shì)场对美(měi)联储(chǔ)加息的预期发生了较大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开始逐步(bù)调整利率(lǜ)水平，以实(shí)现利率的正常化（即(jí)降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环境导致美元(yuán)流动性下降和投资(zī)成(chéng)本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在(zài)全球资本市场上反映(yìng)出来了。不论是美国的(de)银行业还是高(gāo)收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动(dòng)性和短(duǎn)期成本上(shàng)升带(dài)来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一(yī)帆:我们认为(wèi)美联储最近一次加(jiā)息后，进入观(guān)望态势(shì)。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次(cì)减息。但是美联储(chǔ)现在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派(pài)，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图(tú)看(kàn)，大部分(fēn)美联储官员都(dōu)认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市(shì)场(chǎng)预(yù)期有一定的差(chà)距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经济的实际情(qíng)况(kuàng)去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息后(hòu)进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联(lián)储将(jiāng)在控通(tōng)胀及防范金融风险之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事件，可能会推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在(zài)此情景(jǐng)下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评级信用(yòng)债会在大类资产中取得相对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目前来看，美联储(chǔ)可(kě)能在下(xià)半年降息50个基点。虽然美联(lián)储(chǔ)结(jié)束加息(xī)周期及随后的宽松(sōng)政策可能利好股市(shì)，但是(shì)这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立。多数情况(kuàng)下，只有经(jīng)济状(zhuàng)况(kuàng)触底(dǐ)才会(huì)构成(chéng)股市反弹的充分条(tiáo)件(jiàn)。与股票不(bù)同，政府债收益率(lǜ)的(de)表现在美联储加息接近(jìn)尾声(shēng)时通常更容易预测。一直(zhí)以(yǐ)来(lái)，10年期(qī)政府债(zhài)收益率(lǜ)的(de)高位几乎总是(shì)在最后一次加息前后出现，然后在接下来的(de)12个(gè)月平均下跌70个基(jī)点，原因是(shì)增长放缓及(jí)通胀下降压(yā)低了收益率。

　　怎么(me)看AI带来的(de)投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度(dù)，A股(gǔ) AI相关的企(qǐ)业已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金热”的(de)时候，做(zuò)工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这(zhè)是比较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公司(sī)带来哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们需要思考的问题(tí)。例如广(guǎng)告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进(jìn)一步提升它的投放精准(zhǔn)度。不过(guò)，考虑到(dào)部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使(shǐ)用。这里的不(bù)确定(dìng)性是比较高(gāo)的。第(dì)三(sān)，中(zhōng)国有庞大(dà)的市场(chǎng)，政(zhèng)府积极的(de)在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有(yǒu)非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型(xíng)在训练环节(jié)和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服(fú)务器，以及配套(tào)的交换(huàn)机(jī)、光模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产业(yè)链已经(jīng)陆续(xù)收到(dào)了(le)上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模型主(zhǔ)要涉及两(liǎng)类产品，一(yī)类(lèi)是公有云上部署的大模型(xíng)，包括模(mó)型的API接口调用、模(mó)型的分布式计算部署、数据(jù)库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端(duān)场景，主(zhǔ)要(yào)基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是部署到私有云上的(de)大模型，主要面(miàn)向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应用场(chǎng)景落(luò)地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺(yì)术(shù)创(chuàng)作(zuò)、金融(róng)、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探索落地的(de)案(àn)例，在未来2-5年将会(huì)呈现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局，投(tóu)资机会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户(hù)群体规模较大(dà)、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用(yòng)户的(de)使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此同时，我们(men)看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软科(kē)技(jì)的发展，今年成(chéng)立了国家(jiā)数(shù)据(jù)局，国(guó)务院重组科技(jì)部，三(sān)大运营商都(dōu)加大了在(zài)数(shù)据方面的投入(rù)，中国(guó)的云企业也发展迅(xùn)速(sù)。

　　我们(men)尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的(de)发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处于历史低位(wèi)，随着去(qù)库存(cún)的(de)稳步(bù)推进，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)在今(jīn)后(hòu)的6-10个月(yuè)会(huì)有所改善。拥有众多半导(dǎo)体(tǐ)企业的韩(hán)国市场(chǎng)则将是亚洲上升(shēng)空(kōng)间(jiān)最大的市场。

　　此外(wài)，A股的精(jīng)选科技主(zhǔ)题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企(qǐ)业在(zài)后疫情时代，会更关注利(lì)润和现金流，从而产生一(yī)些可(kě)以跑(pǎo)赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大模型（特(tè)别是机(jī)器学习与深度学习模型）的发展将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片(piàn)，AI模型的训练与推理需要大量的算(suàn)力，这(zhè)将带动AI专用芯片的(de)需(xū)求(qiú)与(yǔ)发展。云计算(suàn)服务(wù)，AI模型(xíng)需要庞大的(de)数据集和计算资源(yuán)进行(xíng)训(xùn)练，这将(jiāng)推动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训(xùn)练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服务将大(dà)有(yǒu)可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在(zài)各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务(wù)，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满足自动化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更强大的(de)系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一(yī)帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自(zì)律是有(yǒu)其必要性的。一方面，知(zhī)名人士的呼(hū)吁显示出行(xíng)业(yè)内对(duì)人工智能安全(quán)与(yǔ)可(kě)控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公(gōng)众(zhòng)对此的(de)认(rèn)识，同时促进(jìn)相(xiāng)关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开(kāi)发(fā)更强(qiáng)大的模型有助(zhù)于行业理解现(xiàn)有模型的风(fēng)险与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基础。OpenAI发(fā)布(bù)的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要一定(dìng)时(shí)间(jiān)观察(chá)其(qí)对社会产(chǎn)生的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面(miàn)，依靠公众人士(shì)发起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以(yǐ)有效执行。人工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共(gòng)识，领先(xiān)机构会继续推(tuī)进研(yán)究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁(dīng)晨：业界呼吁暂停开(kāi)发更强大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术(shù)发展方(fāng)向出现(xiàn)了偏差，而更(gèng)多是出于对监管缺(quē)失(shī)的担(dān)忧，因而(ér)呼吁社会思考在使用过(guò)程(chéng)中产生(shēng)的法律规(guī)制(zhì)风险以及科技伦(lún)理挑战。一方(fāng)面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云(yún)上面，用户(hù)交互过程中的(de)数(shù)据可能(néng)涉及到用户(hù)隐私(sī)和企业机密，因此现在越来越多的企业客户开(kāi)始转向规划私有部(bù)署(shǔ)大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会借助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制性产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目(mù)前，中国(guó)监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先于海外，2023年(nián)4月(yuè)11日，国家互联网信息办(bàn)公室正式发布(bù)《生成式(shì)人工(gōng)智(zhì)能服务管理办(bàn)法（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做好个人信息保护、未(wèi)成年人保(bǎo)护、内容安全管理等(děng)工作，我(wǒ)们相信(xìn)在生(shēng)成式人(rén)工智能领域的(de)监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个(gè)月就6个(gè)月，全(quán)球市场资产类(lèi)别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低(dī)配股票。如果美国经济进入下(xià)半年(nián)，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值相对(duì)于企业盈利的预期是相(xiāng)对(duì)乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济(jì)开始放(fàng)缓(huǎn)，即(jí)便美(měi)联储不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利率(lǜ)还是要往(wǎng)下走，利率往下(xià)走(zǒu)代表(biǎo)这些债(zhài)券的价格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部(bù)分摩根资(zī)产管理目前(qián)是偏向中国及广泛(fàn)意义上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果中(zhōng)国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资产管理(lǐ)比较青睐(lài)欧美的政府债券，再(zài)加(jiā)上一些投资等级(jí)的企(qǐ)业(yè)债。不看好高(gāo)收益债(zhài)的原(yuán)因(yīn)在于(yú)：当经(jīng)济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷(dài)评级(jí)比较低的企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相应债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面：看跌美元。同时，若(ruò)美(měi)元贬值(zhí)，大部分(fēn)的(de)亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持(chí)。商品：对能源跟工(gōng)业金(jīn)属(shǔ)持相对中性态(tài)度，商品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略现在时(shí)间节点看，大(dà)类资产相对(duì)配置(zhì)上，我们认(rèn)为股票(piào)优于债(zhài)券，优于商(shāng)品。年末(mò)有降息预期的条件下，股票(piào)估值压力(lì)会减小。商品受全球总需(xū)求下降(jiàng)和中国(guó)复(fù)苏(sū)缓慢的影响，下(xià)半年(nián)反(fǎn)转的(de)机会不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年(nián)初(chū)至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况。尤(yóu)其是(shì)香港(gǎng)市场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的(de)基(jī)本面条件下，受其(qí)他因素影响的估值因(yīn)素带来的下(xià)跌(diē)调整(zhěng)幅(fú)度比较大。换句话说，目前(qián)的(de)港(gǎng)股(gǔ)表现(xiàn)有(yǒu)背离基(jī)本(běn)面(miàn)的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资(zī)产配置角度看，我们(men)认为(wèi)美国的盈利增长及通胀前(qián)景仍(réng)存在较大的不确定性(xìng)。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益。如果经(jīng)济(jì)出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一(yī)定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年一样的股债双杀，对成长股(gǔ)则尤为不利。股票(piào)市场投资策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我们(men)看好新兴市场，特别是(shì)中(zhōng)国。

　　债券市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债(zhài)券(quàn)的表现(xiàn)会优于(yú)股票的表(biǎo)现，特别是政府债(zhài)券和投(tóu)资(zī)级别的债券，能够提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)率，而且即使在经济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同(tóng)时也看好(hǎo)黄金和(hé)石油价(jià)格的上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主(zhǔ)要是(shì)因为避险情(qíng)绪的上升。我们预(yù)测到2023年底(dǐ)，黄金价格会达到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会(huì)进一步(bù)上(shàng)行，主(zhǔ)要是由(yóu)于供给端的收缩。外(wài)汇市场投资(zī)策略：由于美联储停止加息，美(měi)元的(de)利差(chà)优势收窄，因此我们要为美元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券(quàn)和黄金表(biǎo)现较好(hǎo)，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性行(xíng)情衰退情景下，利率(lǜ)带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利率债(zhài)及高评级债券、黄金等(děng)资产类别成长股受分母端改善主导(dǎo)，可能有阶段(duàn)性行情(qíng)；价值股分子端承(chéng)压，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由(yóu)于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上建议高配制造、科技，低配周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药；创业板指的(de)吸引(yǐn)力相对高于(yú)沪深(shēn)300。行业层(céng)面，电子、医药、军(jūn)工、食品饮料、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建(jiàn)设方向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若(ruò)进入(rù)利率快(kuài)速改善期(qī)，成长风格可(kě)能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交(jiāo)易重心可能从(cóng)衰(shuāi)退转向(xiàng)复苏，美元(yuán)也(yě)可能(néng)启动趋势(shì)性下(xià)行(xíng)周(zhōu)期。

　　货币方(fāng)面(miàn)：人民(mín)币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元(yuán)可能(néng)扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续(xù)，欧(ōu)元(yuán)2023年仍然趋弱(ruò)，但(dàn)在美元强势周(zhōu)期(qī)逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重新反(fǎn)弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继续看好亚(yà)洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防(fáng)御(yù)性行业(yè)立场。看(kàn)好中国(guó)，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中国市场股票估(gū)值(zhí)仍然低(dī)廉(lián)，政策制定者继(jì)续支持经济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备(bèi)金率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走(zǒu)弱的预期应(yīng)该会支持除(chú)日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对高质量政府债券的敞口，并减少了对高收(shōu)益债务的敞口(kǒu)。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券(quàn)。这与(yǔ)美国的衰退周期所体现出(chū)的(de)特征一致(zhì)，在(zài)美国(guó)，政府债券通常(cháng)受益于债券收益率(lǜ)的下(xià)降（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降息的定价），0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号而公司债(zhài)券收(shōu)益率(lǜ)相对于(yú)美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号