近期“中特估”成为A股市(shì)场热门(mén)话题，外资机(jī)构加强研究。不(bù)少国企、央企上市(shì)公司已获外(wài)资显著加(jiā)仓。外资机构认(rèn)为(wèi)：国企已成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎(yíng)来(lái)积极信号，投资者可(kě)从(cóng)中(zhōng)挖(wā)掘盈利能力(lì)持(chí)续改(gǎi)善的标的(de)，从(cóng)而(ér)获得长期稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加(jiā)仓国企公司

　　近期国企成为(wèi)A股(gǔ)市场关注焦点，外(wài)资(zī)纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额(é)最多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石(shí)化(huà)、建设银行、汇川技术、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公(gōng)司分别吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资(zī)金(jīn)净流入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机(jī)构跻身国企的(de)前十(shí)大(dà)的股东行(xíng)业。例(lì)如，一(yī)季度(dù)报告(gào)显示(shì)，阿布达比投资(zī)局、科威特政府投资局等多家(jiā)主权财富基金增持(chí)多家(jiā)国(guó)企央企A股上市(shì)公司股票。例如(rú)科威特政府(fǔ)投资局增持(chí)中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达(dá)比投资局一季(jì)度增持(chí)了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富(fù)达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底(dǐ)的前十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金(jīn)，截至4月底的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)包(bāo)括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商银行(xíng)、建设(shè)银行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租赁、中升集团(tuán)、百(bǎi)度等，含不少国企公司(sī)。而基金在(zài)4月对这些国企进行了(le)幅度不(bù)一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国(guó)国(guó)企公司的讨论热度正(zhèng)在上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认为，在(zài)中国(guó)国(guó)企改革并非新鲜事，但是这一(yī)次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市场显然已经关注到了“国(guó)企(qǐ)”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人(rén)问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基(jī)本(běn)面(miàn)，收(shōu)益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热(rè)衷追捧(pěng)的(de)公司(sī)。但2023年截止(zhǐ)5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企股价在2023年也有不(bù)俗表现，包括中石化、中国铝(lǚ)业(yè)等(děng)。这(zhè)背后(hòu)的(de)原因(yīn)可能(néng)包括：随着高层重(zhòng)提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦促国企(qǐ)改善(shàn)治理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价(jià)走势(shì)，来(lái)源：Wind。

　　值得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中更倾向于私营部门，这与他们的选股标准(zhǔn)相关。基于(yú)公司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司(sī)在过去(qù)难(nán)以进入部分(fēn)外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示(shì)，非金融类(lèi)国企公司截(jié)至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股(gǔ)盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平(píng)。这说明国企公司的资本(běn)效率还有很(hěn)大的提升空间。

　　不过，也有逆向的(de)外资投资者(zhě)认为国企长期(qī)的(de)低估值为(wèi)投资者提(tí)供了厚厚的安全垫(diàn)。部(bù)皖d是哪里的车牌号，皖d是哪里的车牌号码分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企(qǐ)改革能(néng)够取(qǔ)得成效，投资者会重估国企的投资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续提供良好的股东(dōng)回报的(de)公(gōng)司是愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的(de)平均每年的净(jìng)资产(chǎn)回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为(wèi)什(shén)么贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之(zhī)一。除了房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来(lái)看大(dà)部分(fēn)国企的(de)市净率低于私(sī)营企业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关(guān)注的(de)其它(tā)问题还(hái)包括：对(duì)于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何改善(shàn)激(jī)励措施等(děng)。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具(jù)可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票策(cè)略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前国企主题(tí)受到关注，可能个别(bié)股(gǔ)票有(yǒu)一定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍然很低。虽然它(tā)已经从(cóng)极低的水平上升，但总(zǒng)体(tǐ)来说，国有企业的市盈(yíng)率(lǜ)仍然在(zài)10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改(gǎi)善他们的财务(wù)表现，提高每股盈利(lì)水平和(hé)利润增长，并通过股息(xī)或股票回购(gòu)，将利润(rùn)分配给(gěi)股(gǔ)东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾(gù)过去的5到(dào)10年，大多(duō)数境(jìng)外(wài)的观点是看好上市(shì)民营(yíng)企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前，许多外资投资组合经(jīng)理只关(guān)注(zhù)经济的(de)私营(yíng)部分(fēn)。随着事态改变，他(tā)们有提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具(jù)体来看，例如部分(fēn)能源公司估值远远低于全球同(tóng)行。不排除有些公司(sī)会(huì)受到地缘政治因素，但全球仍有资(zī)金（例如中东地区的资金(jīn)）受地(dì)缘政治影响较小。