财联社记者近(jìn)期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行(xíng)出现了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求不(bù)足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金(jīn)融(róng)支持稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新(xīn)发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布(bù)的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差(chà)，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕见忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(jiàn)的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高的理财产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不(bù)会一(yī)直上(shàng)涨，实(shí)际上，理财(cái)产品(pǐn)向净(jìng)值化(huà)转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的(de)情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该(gāi)行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为(wèi)债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场(chǎng)发行人大多是大型(xíng)企业，理论上(shàng)其收益(yì)率比个贷(dài)是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人(rén)的(de)信(xìn)用等级比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义gāi)人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士(shì)对(duì)财联社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款(kuǎn)端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去(qù)的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和(hé)净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预计，后续对于存款定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段(duàn)包括但不限于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自律机制管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存款进行规范；其(qí)次(cì)，同业(yè)存款(kuǎn)套(t忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ào)壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)仍须(xū)规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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