金融界5月(yuè)8日消息今日(rì)早盘，A股(gǔ)市场银(yín)行板(bǎn)块再度走高，中(zhōng)信银行率先涨停(tíng)，另外四大行中，中国(guó)银行涨超6％，农业银(yín)行涨(zhǎng)超5％，工商银(yín)行涨(zhǎng)超(chāo)4％，建(jiàn)设银行涨超(chāo)3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年(nián)内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交通银(yín)行(xíng)、农业银行涨超30％，邮(yóu)储银行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行(xíng)涨(zhǎng)超20％。

　　海通国际(jì)证券(quàn)在(zài)近日的(de)研(yán)报中梳理(lǐ)了银行上涨的逻(luó)辑(jí)。

　　1、从(cóng)长期逻辑——政策改变(biàn)利于估(gū)值(zhí)修复。

　　2022年底开始，政策不再提金融让(ràn家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利g)利。银行业(yè)也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存(cún)款利率后，股份行也出现(xiàn)下(xià)调；而(ér)年(nián)初(chū)的低利率放贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在(zài)上行。此外，今(jīn)年也没有(yǒu)下达(dá)普惠小微(wēi)的(de)政策任务(wù)。政策改(gǎi)变的原因(yīn)之(zhī)一是银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈利积累，不能过度让(ràng)利(lì)；另(lìng)一个是中央讲中特估和国(guó)企改革，银行作为资产规模最大的国(guó)企行业，按政策导向要提高资产收益率。而取消金融让利有利(lì)于银行估值修复。从2020年开始的金融让利使银行(xíng)股的PB估值低于正(zhèng)常(cháng)估(gū)值。银行作为ROE较高（大于10％）的行(xíng)业(yè)，在利润正增(zēng)长的情况下正常PB估(gū)值应该在1倍多，但由(yóu)于让利(lì)之下市场担(dān)心银行ROE会(huì)降低，给出的估值(zhí)在0.5倍(bèi)。现(xiàn)在政策导向的改变对银行股(gǔ)是(shì)一(yī)种长时间的利(lì)好，有利于(yú)银行(xíng)估(gū)值(zhí)的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不良率和(hé)债务风险周期相关，现在已进入(rù)不良(liáng)率下降周期。2020年底银(yín)行业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到今(jīn)年一(yī)季度已经连续10个季(jì)度下(xià)降了(le)，这有利于股价上涨，不过按历史规律，上涨会存在滞后性。目前(qián)市场还没充分意识，银行股价刚刚启动，如果不(bù)良(liáng)率下(xià)降(jiàng)周期能够持续验证(zhèng)，我们(men)认为这会让银行业的PB从1倍到(dào)1倍以上。部分投资者(zhě)对于地产和城投(tóu)风险有担忧，但银行房地产贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响较小；而且(qiě)中国(guó)经过对债(zhài)务风险的分部门(mén)处理，地产(chǎn)上下游的很(hěn)多行(xíng)业的(de)债务风险已经(jīng)解决(jué)。总体(tǐ)上银行不(bù)良(liáng)率还是(shì)下降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出(chū)现拐点，疫情扰(rǎo)动(dòng)结束(shù)。

　　银行收入(rù)增速自(zì)去年(nián)一(yī)季度(dù)开始逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来看(kàn)今年Q1比去(qù)年Q4营(yíng)收增速略微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别是中小银行。出(chū)现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年(nián)1月1号银行进行贷款(kuǎn)利率(lǜ)重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经(jīng)消化(huà)，所以(yǐ)银(yín)行股会出现修复。此外，过去三年疫情使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对(duì)银(yín)行(xíng)估值不(bù)会再有太多影响，疫情折价(jià)已(yǐ)过，估(gū)值将会(huì)正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期(qī)逻(luó)辑——存款利率下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利(lì)率贷款行为经过窗(chuāng)口指导已经(jīng)取消(xiāo)，这(zhè)对银行息差有比(bǐ)较正向的催化，是一个(gè)短期(qī)利好(hǎo)。此外4月底的政治局会(huì)议(yì)并未如市场(chǎng)预(yù)期一样出现明显政策收紧，对银行业(yè)是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从交易(yì)层(céng)面(miàn)罗列了一下两(liǎng)大催化因素(sù)：