美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国(guó)国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占(zhàn)其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于(yú)全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的(de)重点也将重新回到(dào)美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很(hěn)多国家和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这(zhè)次(cì)亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(xiàn)相对于美(měi)国和发(fā)达市(shì)场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才(cái)是关(guān)键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区(qū)（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对美国(guó)债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证券资(zī)产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的(de)下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步阐奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资产，国际(jì)金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍(réng)会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合(hé)下行风(fēng)险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升(shēng)，将促进美联(lián)储停止紧缩货币(bì)政策，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的(de)财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最(zuì)近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就(jiù)业(yè)数据和(hé)工商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条后(hòu)再(zài)开(kāi)启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美国财(cái)政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这或将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着(zhe)资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑(yí)会给美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前(qián)暗(àn)示未来还会加息的措(cuò)辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进(jìn)一(yī)步确认停止紧缩的态度(dù)。

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