昨(zuó)夜(yè)今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召(zhào)开时的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊示，在硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会(huì)损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相(xiāng)处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可能(néng)是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低(dī)，这都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎(zěn)么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联(lián)储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一(yī)样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负债(zhài)表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就让他想到一句话(huà)“现金永远不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他(tā)反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么(me)多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币储备地位何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，无法预测会有什么结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治(zhì)化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元(yuán)是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更(gèng)有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪(zhū)价走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国(guó)家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠加散(sàn)户(hù)逢(féng)池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育入(rù)场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报(bào)显(xiǎn)示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业(yè)健康(kāng)发展(zhǎn)的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释(shì)放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会(huì)给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间(jiān)有(yǒu)限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目前(qián)整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持下，期(qī)价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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