美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美(měi2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月)国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可从市(shì)场(chǎng)预期、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在(zài)目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得(dé)到(dào)了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新(xīn)低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照(zhào)银(yín)对记者称，因(yīn)投资者对两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有对(duì)美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资产对(duì)于美(měi)债危(wēi)机的(de)叙事(shì)反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的(de)超额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有一定比例(lì)的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际(jì)金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确(què)定性仍(réng)然较高，同时(shí)全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差(chà)别抛售一切资(zī)产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此以(yǐ)期(qī)权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是(shì)另(lìng)一种(zhǒng)方(fāng)式。美债违约(yuē)并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月p>

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上(shàng)

　　美国参议(yì)院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍(réng)将贯彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储可(kě)能会持续(xù)关注就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降(jiàng)温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经(jīng)济数据(jù)上看，美国经(jīng)济韧(rèn)性好于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显著(zhù)的吸力(lì)作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使(shǐ)美联储美联储停(tíng)止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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