四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济(jì)、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的(de)信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协(xié)定(dìng)存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十(shí)年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立(lì)了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要(yào)一次性调(diào)整(zhěng)通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信贷的(de)积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力(lì)增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况，灵(líng)活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下(xià)调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成本(běn)下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预(yù)计，协(xié)定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前(qián)整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提(tí)供(gōng)更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行空间(jiān)，但(dàn)这(zhè)一(yī)调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对经(jīng)济修复带(dài)来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水平的(de)调(diào)降还没有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进(jìn)一(y辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么ī)步降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市(shì)场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币(bì)政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(h辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么é)协定存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定(dìng)基本(běn)存(cún)款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策(cè)继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才(cái)会带动居民(mín)与企业(yè)储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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