昨夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的(de)宏观(guān)背景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美(měi)国经济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争(zhēng)，但一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都(dōu)会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这(zhè)不是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六个月已经非(fēi)常不防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行一样了，而我们很多的(de)经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美(měi)元(yuán)，达到(dào)1306亿美(měi)元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的(de)收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康状况(kuàng)的代表，因为其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行(tiān)可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是否会继续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙(shā)特(tè)等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形(xíng)势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得选票会适(shì)得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来(lái)，在供(gōng)大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记(jì)者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五(wǔ)一(yī)假期前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储的(de)公告(gào)称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报记(jì)者采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农(nóng)产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释(shì)放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(t防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ǒng)计数据(jù)可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下(xià)半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的(de)体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期(qī)投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择(zé)机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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