申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业(yè)，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替(tì)代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久4年快速发展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上市(shì)公司的营收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国(guó)际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司(sī)营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信(xìn)息等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体(tǐ)行(xíng)业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业(yè)归(guī)母净利(lì)润下(xià)滑(huá)13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营(yíng)风险指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价(jià)表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平(píng)，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中(zhōng)位(wèi)数和行(xíng)业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四(sì)成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年(n奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久ián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海(hǎi)光信息(xī)，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的(de)中位(wèi)数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视(shì)资(zī)金投(tóu)入(rù)。研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前(qián)公司(sī)思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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