金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光(guāng)环(huán)的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国(guó)台等(děng)均止(zhǐ)步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收(shōu)盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸sī)募巨头(tóu)KKR目(mù)前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的(de)次(cì)高端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在(zài)白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六福形(xíng)象代(dài)言(yán)人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国(guó)民(mín)白(bái)酒(jiǔ)，高(gāo)峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖(hú)南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为(wèi坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更(gèng)强的动(dòng)力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带，其原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品(pǐn)节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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