昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大(dà)变革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没(méi)有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可(kě)能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告(gào)的营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个(gè)月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历(lì)了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候(hòu)我们(men)没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出(chū)现了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的(de)，但是现在(zài)的(de)经济(jì)环(huán)境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的(de)经理人对(duì)于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月(yuè)表(biǎo)示，随着美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放(fàng)缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这(zhè)位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一(yī)天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美国大批(pī)发债(zhài)，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西沙特(tè)等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的(de)货(huò)币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人(rén)比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策(cè)。谁都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测(cè)会有(yǒu)什么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。<使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思/p>

　　猪价持续低迷，国(guó)家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格(gé)整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日(rì)报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明显利好，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格(gé)的相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去(qù)产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的(de)重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素(sù)共(gòng)振，或会给市(shì)场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统计局(jú)最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有(yǒu)限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走(zǒu)高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正中期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思季节性(xìng)旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货(huò)价(jià)格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)。

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