私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全(quán)面的新一轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称中基协）就起草的《私募证券(quàn)投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募(mù)证券投资基金(jīn)纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发(fā)展迅速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活(huó)跃(yuè)，投(tóu)资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股(gǔ)票(piào)、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善(shàn)私募证券(quàn)投资(zī)基金运作规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环(huán)节(jié)提(tí)出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及(jí)存续门(mén)槛要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私募(mù)证(zhèng)券基金初始实缴募集(jí)资金规模不(bù)低(dī)于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约(yuē)定，除市场(chǎng)波动导致净值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币的，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后(hòu)，通过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的(de)“壳基金(jīn)”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申(shēn)赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金开放申赎(shú)频率不得高于每月一(yī)次(cì)。为引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合同(tóng)应当约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱要求上，为引(yǐn)导私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资(zī)能力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理(lǐ)人管(guǎn)理的全部私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产(chǎn)的25％。银行活期存款(kuǎn)、国(guó)债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱等方式规(guī)避监管要求(qiú)。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的(de)资产管理产品的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公开募集基金(jīn)以外的其他(tā)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道(dào)服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建立健全内部制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化(huà)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要(yào)求。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)运作（如衍生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信(xìn)息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控(kòng)制的私(sī)募(mù)基金管理人在(zài)最(zuì)近一年度(dù)末合计基(jī)金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急处置、关于(yú)预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)应当(dāng)结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动(dòng)性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情(qíng)景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源的合(hé)规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得(dé)由(yóu)投资者或其指定(dìng)第三方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)，金融(róng)机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实际(jì)标准(zhǔn)在(zài)向金(jīn)融机(jī)构管理标(biāo)准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回(huí)到策略表现及(jí)管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健康(kāng)发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新(xīn)备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重点条(tiáo)款的(de)整改(gǎi)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要(yào)求(qiú)、开展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及底线要求的(de)存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新增募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符(fú)合《运作指引》要(yào)求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例(lì)、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更(gèng)后内容(róng)应(yīng)当(dāng)符合(hé)《运作(zuò)指引》要求(qiú)；基金合(hé)同存(cún)续期(qī)限发(fā)生变化的(de)，应当按(àn)照《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基(jī)金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月内，修改基金合(hé)同，约(yuē)定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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