昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为(wèi)347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告(gào)的(de)营收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获(huò)得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样了，而我们(men)很多的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售(shòu)了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票(piào)，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自(zì)己的企业(yè)做出了悲观的预测(cè)：好日子可能(néng)已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的(de)决策。公司传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就(jiù)让(ràng)他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印(yìn)钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国(guó)没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会(huì)购买西方石(shí)油的控股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在(zài)与美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家研究启动(dòng)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最新(xīn)研究(jiū)收储的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机(jī)制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动年(nián)内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格(gé)尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看(kàn)，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明(míng)显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水)猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生(shēng)猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来(lá1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水i)实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二(èr)育等利多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比(bǐ)较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低位(wèi)区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均(jūn)有(yǒu)不同程度的(de)提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第三(sān)方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅(fú)度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前(qián)后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性增涨。但(dàn)今(jīn)年二(èr)季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压(yā)力(lì)最大的(de)时(shí)间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏(sū)、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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