昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(y中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022ī)季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会(huì)损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难性的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必(bì)要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的(de)就是和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对(duì)方回(huí)应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是(shì)二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在这六(liù)个(g中国的三线城市有哪些 排名，中国的三线城市有哪些2022è)月已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值132亿美元的(de)股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增(zēng)加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降低(dī)对股市回(huí)报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分(fēn)业(yè)务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和零(líng)售。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定会(huì)继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会将伯克希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对(duì)此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定(dìng)是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威(wēi)尔更了解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记(jì)者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏(fá)明(míng)显利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月(yuè)底逢(féng)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假(jiǎ)日(rì)提(tí)振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏(piān)弱态(tài)势。申银(yín)万国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其(qí)经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市(shì)场带来(lái)比较明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给(gěi)端看，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同期(qī)相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截(jié)至(zhì)3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能(néng)够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的(de)带(dài)动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近(jìn)端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期价目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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