金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交(jiāo)所后，至今没(méi)有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近(jìn)7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投资者。

　　此(cǐ)次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着(zhe)私募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒(jiǔ)李渡是中国(guó)第四大民营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有不少针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的(de)一个普(pǔ)通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团工作。此后四(sì)年，他升至新华联集团董事(shì)、董事局副(fù)主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川(chuān)酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化(huà)，下游(yóu)经销商的(de)日子越(yuè)来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为(wèi)国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化(huà)旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁xiāo)化，区(qū)域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业绩会出现增(zēng)速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在(zài)下(xià)降；二(èr)是名(míng)酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块(kuài)钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至(zhì)少涨了(le)两倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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