2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化(huà)严(yán)重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn唐山大地震和汶川大地震哪个严重)加(jiā)工(gōng)板块(kuài)，中下游的(de)光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛(máo)利(lì)率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电(diàn)池处(chù)于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛(máo)利率(lǜ)为22.91％。对(duì唐山大地震和汶川大地震哪个严重)各板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应(yīng)求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业的原材(cái)料(liào)方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容(róng)其为(wèi)“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅(guī)产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累(lèi)计装(zhuāng)机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢，唐山大地震和汶川大地震哪个严重中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布的(de)最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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