国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多项(xiàng)重要(yào)经济数据出(chū)炉后，美(měi)联储也(yě)将(jiāng)召(zhào)开5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续(xù)加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势(shì)将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助(zhù)协议以维持(chí)该银行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士(shì)称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)公布其(qí)第(dì)一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接(jiē)下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目(mù)前包括来自(zì)美(měi)国联邦(bāng)储(chǔ)蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美(měi)联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储(chǔ)承(chéng)认(rèn)，对于上月(yuè)硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查(chá)督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业(yè)审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业(yè)监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的(de)规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足(zú)够(gòu)的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒闭有四(sì)大成(chéng)因，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监管(guǎn)不力有关(guān)。他说，美(měi)联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政时(shí)的金(jīn)融业(yè)改革普(pǔ)遍放(fàng)松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致(zhì)其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流(liú)程“过于审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取行动以前累(lèi)积(jī)过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他(tā)银行的三倍。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮大，近些年(nián)美联(lián)储(chǔ)忽(hū)视了(le)范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该行多年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却(què)显示，存款(kuǎn)基础(chǔ)稳定，其(qí)利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令(lìng)人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露(lù)，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿(yì)美元银行的(de)一系列规定，包括(kuò)压力(lì)测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一(yī)家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过25万(wàn)美(měi)元联邦保险(xiǎn)上限的(de)银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到(dào)可(kě)出售(shòu)证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益(yì)，以便让银行的资(zī)本要求更好(hǎo)地匹配其(qí)财(cái)务(wù)状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管(guǎn)理不足的公司(sī)，美联储可(kě)能增加资本或流动(dòng)性的(de)要求，或(huò)者限制股票回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达州和佛罗(luó)里达州重大(dà)灾难声(shēng)明

　　据央视新闻消息，根据(jù)美国白(bái)宫当地(dì)时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批准内(nèi)华(huá)达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日期(qī)间受冬季风(fēng)暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚(wǎn)批准佛罗里(lǐ)达州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下令为(wèi)4月(yuè)12日至(zhì)4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基(jī)础上提供给州政府和符(fú)合条件的地(dì)方政府以及某些私(sī)人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地(dì)时(shí)间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保加利亚、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调(diào)查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到(dào)其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经(jīng)济继续放缓，通(tōng)胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美(měi)国商(shāng)务部最新公(gōng)布的(de)数(shù)据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数是美联储(chǔ)青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居(jū)高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再(zài)次加息的可能性。报告公布(bù)后，美国短期利(lì)率期货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天(tiān)，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美(měi)国一季度GDP同(tóng)比仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布(bù)的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示(shì)，上述(shù)数据显(xiǎn)示出美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞(zhì)胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据(jù)来(lái)看，他认为(wèi)一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期(qī)放缓(huǎn)，坐实了(le)市场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行(xíng)信用(yòng)危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削(xuē)弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策的紧(jǐn)缩预(yù)期，同时增加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人(rén)消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据(jù)持(chí)续(xù)上(shàng)升(shēng)，再加上周五晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏(piān)强，因(yīn)此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数结婚以后他那个越来越大了据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美联储的政策(cè)变化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板上钉(dīng)钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两难的抉择。随着此前银行业危机(jī)的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美(měi)国当前(qián)经济(jì)的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压(yā)力已经持续增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大(dà)概率将(jiāng)会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率(lǜ)决(jué)议(yì)声明及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整(zhěng)变化情(qíng)况，特(tè)别(bié)是能(néng)否出现“停止加息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍(bào)威尔对于经济(jì)与通胀前景、后续(xù)货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引(yǐn)发的信(xìn)贷收(shōu)缩等(děng)方面的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是权益(yì)市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成(chéng)短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一(yī)是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容(róng)忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险(xiǎn)的判(pàn)断(duàn)，到(dào)底是短期风险还(hái)是(shì)长期风险；三是美(měi)联储(chǔ)未来的(de)货(huò)币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如(rú)果美联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲(qū)线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽(gē)派，那市(shì)场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由于当前市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会引起市场较大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预(yù)期交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重(zhòng)点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会上对未(wèi)来(lái)政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤其是如(rú)果美联(lián)储意外偏鹰，比如表现出了6月(yuè)仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场或将面临(lín)较大的冲(chōng)击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌(diē)两(liǎng)难(nán)局面

　　近期(qī)美元指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利(lì)多、利(lì)空因素间来(lái)回拉扯。利(lì)多(duō)因(yīn)素方面，美联(lián)储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而(ér)未决以及银行(xíng)业风(fēng)险事(shì)件余波反复，不断激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的角度来看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金(jīn)资产储备(bèi)功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价(jià)格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货(huò)币政策之间的预期(qī)差(chà)，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指标，还远未触及(jí)经济衰(s结婚以后他那个越来越大了huāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的(de)阈值(zhí)区间，这极有可能造成通(tōng)胀回(huí)归波(bō)折反复(fù)，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍(réng)然会延(yán)续上述(shù)的修(xiū)正走(zǒu)势，美联(lián)储还需在更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此(cǐ)之前(qián)预计仍会延续当前“走一步看一步(bù)”的(de)决策思路。而市场对(duì)于年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期的修(xiū)正空(kōng)间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济是否会陷入衰退，二是全球贸易结算体系下美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但是最近(jìn)这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及(jí)美(měi)元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得了越来越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期(qī)的表(biǎo)现也(yě)是易涨难(nán)跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为(wèi)多头配置。

　　“当前(qián)贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行以(yǐ)及欧美银行业风险带(dài)来的(de)避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑(chēng)，但边际减(jiǎn)弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带(dài)来的加息预(yù)测(cè)，未(wèi)能对(duì)贵金属形成有力的(de)回(huí)落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的(de)官方预期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带来金(jīn)银价格的进一步回调(diào)。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着(zhe)国(guó)内“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场(chǎng)容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将直面美(měi)联(lián)储(chǔ)5月利率(lǜ)决议(yì)落(luò)地(dì)，他预计美联储会(huì)议(yì)结果或将(jiāng)偏(piān)鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加(jiā)风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问题(tí)悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金(jīn)属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢结婚以后他那个越来越大了(féng)海外(wài)美联储会(huì)议(yì)这一关键时(shí)间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安(ān)全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可根据(jù)美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相(xiāng)应布局。

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