近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商(shāng)品期货基金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下(xià)，4只公募(mù)商品(pǐn)期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF利润为(wèi)正。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实(shí)现收益和(hé)利润方面，一季度，建信(xìn)能(néng)源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期(qī)货LOF已(yǐ)实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货(huò)基(jī)金在一季(jì)报中(zhōng)均提及，本期(qī)已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他(tā)收入（不(bù)含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信(xìn)用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变(biàn)动收(shōu)益。

　　期末(mò)基(jī)金资产净(jìng)值方面，截(jié)至(zhì)3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF资产净(jìng)值超(chāo)过(guò)10亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份(fèn)额净值方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报(bào)告(gào)期(qī)内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工期货ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增(zēng)减变化(huà)，可以(yǐ)反(fǎn)映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期(qī)货(huò)基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)河北属于南方还是北方 河北属于北方吗银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建(jiàn)信(xìn)能源化工期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以(yǐ)下(xià)几点：首先，美国(guó)硅谷银行倒闭消(xiāo)息在资本(běn)市场持(chí)续发酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及(jí)美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相(xiāng)对(duì)充裕，由(yóu)于加(jiā)工利润尚可，加之巴(bā)西大(dà)豆(dòu)丰产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消(xiāo)极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象(xiàng)，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春节前养殖产品集中出栏，春节后(hòu)一段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不高，加之(zhī)非(fēi)洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上(shàng)加霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表示，一季度白(bái)银在初期(qī)两个(gè)月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及(jí)美(měi)联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的(de)波(bō)动性。后期则主要是欧(ōu)美银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也需(xū)关注突发(fā)地(dì)缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年(nián)以来，美联储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息(xī)步(bù)伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示(shì)美联储今(jīn)年或(huò)还有一次加(jiā)息。随(suí)着美国加息(xī)渐入尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高(gāo)位，宏观环境对贵金属相对有利(lì)，贵(guì)金属配置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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