财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难(nán)。房贷(dài)和前十年(nián)比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多(duō)家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好(hǎo)金融支(zhī)持(chí)稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年(nián)，我国(guó)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的利率也不(bù)占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表(biǎo)示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实(回族女人为什么离婚少shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表(biǎo)示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差异，在市场利(lì)率(lǜ)快(kuài)速下行的(de)时容易出现这(zhè)种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品的(de)收益(yì)率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分(fēn)行负(fù)责人对财联(lián)社表示(shì)，该行已经关注到理财收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比理财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚至出现倒(dào)挂(guà)，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该回族女人为什么离婚少(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走(zǒu)势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方面(miàn)不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的(de)压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之(zhī)前理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意(yì)味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面(miàn)临(lín)更(gèng)艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和(hé)净(jìng)利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报(bào)认(rèn)为，未来存款市(shì)场成本管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的(de)手段(duàn)包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有可能(néng)将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协议存款需继(jì)续(xù)纠正(zhèng)；最后(hòu)，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均(jūn)水(shuǐ)平，则上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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