作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者出厂价格同比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动价(jià)格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国(guó)内(nèi)油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工具及交通工具用燃料价格(gé)环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波动带动国内油煤加(jiā)工(gōng)、化学(xué)原料及(jí)制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的(de)强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心(xīn)CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在(zài)0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环(huán)比走势均处于正常(cháng)波(bō)动区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三(sān)季(jì)度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比变动情况以及核心CPI的生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的(de)开(kāi)展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食(shí)品(pǐn)项对CPI的(de)拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步(bù)回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾(dùn)。

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