财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安(ān)在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮(yóu)储(chǔ)银行更是(shì)盘中刷新历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外(wài)一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了(le)主题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对部分(fēn)传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配和低(dī)估。说到A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当(d0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题āng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股东回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是(shì)两份(fèn)会(huì)议通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获(huò)得资(zī)金的青睐。有了多重消息(xī)的加持，暴(bào)涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强(qiáng)往往预示(shì)着行情(qíng)的结束，这一次历(lì)史是否会(huì)重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息(xī)收益外(wài)的收益。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨(kǎi)：“你以(yǐ)为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内(nèi)10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅(fú)超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模(mó)最大的华宝中(zhōng)证银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月(yuè)7日表示(shì)，在(zài)经(jīng)济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看不起的那些低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在反而(ér)显得(dé)难能可贵(guì)，因此被忽(hū)略(lüè)高分(fēn)红、深度价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸(xī)引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等(děng)5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量(liàng)同样可观，5月8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量(liàng)飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入(rù)5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度(dù)低配、基本面预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨的(de)逻(luó)辑所(suǒ)在。

　　具体而言(yán)，在估值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中(zhōng)，有市场人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资(zī)金对(duì)资产质(zhì)量、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银(yín)行股相对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期(qī)投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股息率也呈(chéng)逐年提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极(jí)低(dī)也(yě)为(wèi)调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和较高的(de)安全边(biān)际可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处(chù)于(yú)历史低位的(de)银(yín)行(xíng)板块是高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大(dà)行为例，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行(xíng)在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的，0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题本身就有比较大(dà)的修(xiū)复空(kōng)间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问(wèn)题(tí)得到改(gǎi)善，从而(ér)提高银行的(de)利润增速(sù)，持续修复(fù)估值(zhí)。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段(duàn)落。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市场没有(yǒu)别的方(fāng)向(xiàng)、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金(jīn)融股走(zǒu)强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存(cún)在(zài)上述(shù)问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放(fàng)量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这(zhè)一成交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一(yī)的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等(děng)板块也表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去(qù)大金(jīn)融(róng)上涨作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的交易结构容(róng)易被(bèi)表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市(shì)场(chǎng)变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析。

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