<娜能组成什么词，娜字能组什么词语/p>

　　文(wén)：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐(lè)

　　4月居民新增存款-1.2万亿(yì)，同比多减4968亿元，这是居民存(cún)款在连续13个月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在过去一年多时(shí)间里，居民部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储蓄能否顺利释放对判断经济和资(zī)本市场走势(shì)至关重(zhòng)要。这里我们(men)尝(cháng)试回答两个(gè)问题。一是4月居民存款同比多减是(shì)不是超(chāo)额储蓄释放的开始？二是这(zhè)一趋势能否延续？

　　对上述问题的回(huí)答取(qǔ)决于存款会受到哪些因素(sù)的影响。一般影(yǐng)响居民存款的主(zhǔ)要(yào)有这么(me)几种行(xíng)为：可支(zhī)配收(shōu)入(rù)、消(xiāo)费支(zhī)出、金融资产相关收支和房地产(chǎn)相关收支。娜能组成什么词，娜字能组什么词语>

　　收入增长、消(xiāo)费减少(shǎo)、金融资产赎回、购房减少会(huì)推动存(cún)款(kuǎn)增加；反之，收(shōu)入(rù)减少、消费增(zēng)加、认购(gòu)金融资产、购房增加、提前还贷等则(zé)会带动(dòng)存款回落(luò)。

　　2022年居民存款同(tóng)比多(duō)增7.9万亿是(shì)居民少消费(fèi)、少投(tóu)资、少购房的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额(é)消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓并(bìng)提(tí)前还贷，但因(yīn)为投资、购房等下滑幅度更大(dà)，所以存款同比大(dà)幅多(duō)增(zēng)。

　　2023年一季度居(jū)民(mín)存款同(tóng)比多增2.1万(wàn)亿(yì)则是收入修复(fù)和理财存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支配收入同比增(zēng)长(zhǎng)525元，理财存续规(guī)模相比于2022年末(mò)下(xià)滑2.6万亿(yì)至24.2万亿(yì)。另外，受银行办理(lǐ)速度放缓等(děng)因(yīn)素影响，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷(dài)款(kuǎn)支持证券）条件(jiàn)早偿(cháng)率指数(shù) 2 相比于2022年有所回落，即(jí)居民提前还款对(duì)存(cún)款的拖累相(xiāng)比于去年(nián)末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复(fù)，其对存款的支撑(chēng)力度减弱，一季(jì)度人均消费支出同比增加345元（低(dī)于收入涨幅(fú)）、购房(fáng)支出(chū)同比多增1575亿(yì)元。但因为支(zhī)撑因素的规模更大，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最核(hé)心(xīn)的(de)不(bù)同在于理(lǐ)财市场的变化。4月居民存款(kuǎn)下滑可能的原(yuán)因一(yī)是居民存款理财化(huà)；二是提前还贷规模增加。因为居民收入和消费数据(jù)不足，暂时(shí)无法判断消费和收(shōu)入在4月(yuè)对存(cún)款(kuǎn)的影响(xiǎng)。

　　存款回(huí)流理财(cái)是4月存款回(huí)落(luò)的(de)核心原因，4月理(lǐ)财存量规(guī)模环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年(nián)10月(yuè)以来的下(xià)行趋势(shì)，重回扩张区间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是理财风(fēng)险降低、收(shōu)益回(huí)升和存款(kuǎn)利率下滑共(gòng)同作用的结果。受益于债券市场(chǎng)走强，今年理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，理(lǐ)财产(chǎn)品单位破净率从2022年(nián)12月(yuè)峰(fēng)值的29.2％持(chí)续下滑(huá)至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期(qī)下滑(huá)的存(cún)款利率，存(cún)款对居民的吸引力逐渐减弱，而(ér)理财对居民的吸引力则(zé)不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规(guī)模上(shàng)看，随着(zhe)破净率(lǜ)进一步回(huí)落，居民还在(zài)继续增配理财产品，存(cún)款理财化趋(qū)势(shì)有望(wàng)延(yán)续(xù)。

　　提前还贷规模扩大是存款下滑的又(yòu)一个(gè)原(yuán)因。4月早偿率月(yuè)均值相比于2月(yuè)低点上(shàng)行4.3个百分(fēn)点(diǎn)，相比于3月(yuè)上行1.9个百分(fēn)点。

　　居(jū)民加大(dà)提前还贷力度一是因为(wèi)首套房利率还(hái)在下降，居民提前还贷以降低成本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多地继续降(jiàng)低首套(tào)房利(lì)率，贝壳研究(jiū)院数(shù)据显示(shì)百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回(huí)落1个BP。二是政策放松后(hòu)，1、2月份部分积压的娜能组成什么词，娜字能组什么词语还贷业务在3、4月份(fèn)办理，这会推(tuī)动(dòng)提前还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随(suí)着理财市(shì)场好(hǎo)转，此前因居民(mín)少消费、少投资、少买(mǎi)房(fáng)等积攒下来的超额储蓄(xù)已经(jīng)开(kāi)始部分(fēn)回流理(lǐ)财(cái)市场了(le)，且5月初这一趋势还(hái)在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财(cái)市场和提前还贷(dài)在(zài)后续几(jǐ)个月里或继续成为超额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未见明显(xiǎn)改善或部(bù)分表(biǎo)明当下(xià)居(jū)民消费意愿(yuàn)依(yī)旧(jiù)偏弱，考虑到(dào)超(chāo)额(é)储蓄(xù)的持有分化且(qiě)并(bìng)非主(zhǔ)要来自消费(fèi)，后续(xù)超额(é)储蓄对消费的支(zhī)撑力(lì)度依旧偏弱(ruò)。（详见(jiàn)《超(chāo)额储蓄能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前(qián)期积压的购房需求(qiú)逐渐释放，房地产销售目前已(yǐ)经有走弱迹(jì)象，地产短期(qī)或不会成为超储的主要流向。但(dàn)是(shì)因(yīn)为按揭利率存(cún)在明显(xiǎn)利差，居民提(tí)前还贷行为(wèi)或将(jiāng)延续。从这(zhè)个角度来看，主(zhǔ)要因为少买房、少投资而积(jī)攒下来的储蓄，在理(lǐ)财市场环境好转(zhuǎn)和存款利率下滑的背景下(xià)或将继(jì)续回流到(dào)理(lǐ)财(cái)市场。

　　1 存(cún)款同(tóng)比增速使用金(jīn)融机构住户存(cún)款余额+4月新(xīn)增来进行(xíng)估(gū)算

　　2早(zǎo)偿率是(shì)指在个(gè)人(rén)住房(fáng)抵押(yā)贷(dài)款中债务(wù)人(rén)提前偿付的金额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比

　　风险提(tí)示

　　地产销售变动(dòng)超(chāo)预(yù)期(qī)，超额(é)储蓄释放(fàng)弱于预期，理财市场波动加大(dà)