私募基金运(yùn)作(zuò)即将迎(yíng)来更全面的新一轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日(rì)，中国证(zhèng)券投资基(jī)金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社(shè)会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券投资(zī)基金法将私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投(tóu)资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券(quàn)和场内(nèi)外衍生品，已经(jīng)成为资本(běn)市场重要的(de)机构(gòu)投(tóu)资者(zhě)之一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题(tí)予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三(sān)十二条，对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环(huán)节提出(chū)了(le)规范要求。具(jù)体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续(xù)门(mén)槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步(bù)明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集(jí)资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热(rè)议的是，基金合同中(zhōng)应当明(míng)确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入(rù)清算(suàn)流(liú)程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上(shàng)，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募(mù)集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同(tóng)应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合(hé)投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人提升专业(yè)投资能力，组(zǔ)合(hé)投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合(hé)的(de)方式进行(xíng)投(tóu)资。单只私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于同一资产的资金(jīn)，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理(lǐ)的全部私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰(xī)、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂架构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募(mù)证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的(de)资产(chǎn)管(guǎn)理产品的，应当明(míng)确(què)约定所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍(yǎn)生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生品交(jiāo)易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资者提供通道(dào)服(fú)务(wù)，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)建(jiàn)立健全内部制度，遵循(xún)投资(zī)者(zhě)利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私(sī)募证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监控、内部(bù)管理、资(zī)料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命(mìng)名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要(yào)求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不(bù)同规模私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期(qī)开展压力测试、建立风险准备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的(de)私募基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测、预警与(yǔ)应急处置、关(guān)于预警线与止损线的(de)风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)结合市场状况(kuàng)和自身(sh巾帼不让须眉的意思下一句是什么，巾帼不让须眉是什么意思ēn)管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动性风(fēng)险应(yīng)急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通(tōng)道业务(wù)，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三(sān)方下达(dá)投资指令(lìng)或者自(zì)行负(fù)责(zé)投资运作，不得为(wèi)金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货日(rì)报记者表示(shì)，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实(shí)际标准在(zài)向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的(de)健康发展，回归管(guǎn)理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡(dù)期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空(kōng)间，对(duì)存量基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况提出差异(yì)化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底线(xiàn)要求的存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同(tóng)到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资要求的(de)，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对(duì)于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量(liàng)基(jī)金新(xīn)募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于(yú)存(cún)量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的(de)，变更后(hòu)内容应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私募证券(quàn)投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确(què)的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存(cún)量(liàng)永续基(jī)金限期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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