金融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻(wén)发言人(rén)、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司(sī)司长付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回落(luò)。4月(yuè)份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来(lái)，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用(yòng)消费(fèi)品降价促(cù)销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全(quán)球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价(jià)格(gé)上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是(shì)偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务需求(qiú)仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比(开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场bǐ)偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务(wù)需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨(zhǎng)幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份(fèn)，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影响。我国部(bù)分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国(guó)际(jì)市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需(xū)求不足。经济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续释(shì)放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求(qiú)还在恢复中，价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月(yuè)份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢复，市(shì)场(chǎng)需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告(gào)也提及通(tōng)缩。报(bào)告(gào)提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年(n开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场ián)、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下(xià)，国内生产持续加快恢(huī)复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民(mín)出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年(nián)以来已回(huí)落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着基(jī)数(shù)降低，特别(bié)是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续负增长，货币(bì)供应(yīng)量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳(wěn)定，不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金(jīn)宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速(sù)，去年9月以来持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物开平二手车市场在哪里，开平哪里有二手车市场价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后(hòu)开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也(yě)有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在(zài)银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征(zhēng)不同过往，企业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大(dà)了“春节效应”带来(lái)的(de)经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始，消(xiāo)费动能(néng)或被(bèi)低估，前半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的修复(fù)出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市地产供给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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