昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召开时的(de)宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者(zhě)们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害(hài)全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到(dào)补偿(cháng)，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在(zài)过去的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境(jìng)在这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况(kuàng)感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结(jié)束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业(yè)务的(de)收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过(guò)去几十(shí)年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负(fù)债表规模(mó)是否令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是(shì)一个很大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了(le)河北保定技校排名，保定技校前十名。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买更(gèng)多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效(xiào)仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家(jiā)发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家发展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉(ròu河北保定技校排名，保定技校前十名)市场保供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现货(huò)市(shì)场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提(tí)前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续(xù)偏弱态势(shì)。申(shēn)银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起(qǐ)大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行业(yè)健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的(de)增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均(jūn)有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年(nián)猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间(jiān)有限(xiàn)并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期(qī)投资(zī)者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带逐(zhú)步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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