大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催(cuī)泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上(shàng)行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今(jīn)年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注(zhù)，今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性(xìng)不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预(yù)计(jì)基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是(shì)下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影射(shè)推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋(q龙有几个爪 龙有两个根吗ū)势中原油的成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成(chéng)本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构(gòu)成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱(qū)动(dòng)，消息(xī)面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今(jīn)年受(shòu)到天气(qì)因素(sù)的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力(lì)预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但(dàn)增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的(de)持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的(de)终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整体利润并(bìng)没有随着煤(méi)价(jià)回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消(xiāo)息，后(hòu)续(xù)值得持龙有几个爪 龙有两个根吗续关注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源(yuán)如(rú)是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决(jué)于(yú)需求的(de)恢复(fù)情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球需求同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽(qì)油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自原油进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出(chū)行旺季来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起(qǐ)暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部(bù)长再(zài)次(cì)对原油市场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化(huà)工品(pǐn)表(biǎo)现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下(xià)行(xíng)的趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱反差或(huò)依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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