国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经(jīng)济(jì)数(shù)据出炉(lú)后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将(jiāng)如何(hé)演绎？

　　美国第一共和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)的(de)股(gǔ)价(jià)收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救(jiù)助(zhù)协议以维持该银行运营的希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股(gǔ)价在接(jiē)下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括(kuò)来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政部和(hé)美联储的官员正(zhèng)在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会议，为(wèi)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强银行(xíng)规管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布(bù)的(de)内部审查(chá)报告中，美联储承认，对(duì)于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱，也(yě)和美联储的审(shěn)查督导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决硅谷银(yín)行越(yuè)来越多的问(wèn)题。美联储负责金融(róng)业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确(què)发现了(le)风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅速(sù)地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分(fēn)源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政(zhèng)时的金融业(yè)改革普遍放松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的(de)规(guī)管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低(dī)标(biāo)准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式不(bù)够自信果(guǒ)断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其(qí)银行业审查员已经(jīng)确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大(dà)问题——利率(lǜ)相关(guān)风险(xiǎn)，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机(jī)构的公开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围更广的(de)问(wèn)题(tí)，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标(biāo)却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要(yào)求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考(kǎo)虑到可出售证券的(de)未实现损益，以便让银行(xíng)的(de)资本要求更好地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公(gōng)司，美(měi)联(lián)储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制(zhì)股票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美(měi)国白宫(gōng)当(dāng)地(dì)时间4月28日的声(shēng)明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受(shòu)冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还(hái)于27日(rì)晚批准佛罗(luó)里达州重大灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基础上提供给州政(zhèng)府和符合条件的地方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相(xiāng)关事宜(yí)达成原(yuán)则性协(xié)议

　　据(jù)央(yāng)视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产品相关事宜达成原(yuán)则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟(méng)已采(cǎi)取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员国(guó)和乌(wū)克兰农民的(de)担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利(lì)亚等国(guó)撤回针对(duì)乌农(nóng)产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦(mài)、玉米、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进包括(kuò)葵(kuí)花(huā)籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么(kǒu)到其他(tā)国家。

　　美国(guó)滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预估(gū)为(wèi)4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价指数环(huán)比上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数是美(měi)联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布(bù)后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映(yìng)出(chū)5月份加息(xī)25BP的可(kě)能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商(shāng)务部(bù)公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分(fēn)析师张晨向期货(huò)日报记(jì)者(zhě)表示(shì)，上述数(shù)据显示出(chū)美国(guó)经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美国(guó)GDP折年数(shù)同比(bǐ)数据来(lái)看(kàn)，他认(rèn)为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内的(de)一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基本(běn)不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的(de)是(shì)年中美联储的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储货币政策(cè)面(miàn)临抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉(jué)择。随着此(cǐ)前银行业(yè)危(wēi)机的爆发以及一季度(dù)经济(jì)的(de)回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压力(lì)已(yǐ)经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀(zhàng)黏性超预期(qī)。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味(wèi)着进行(xíng)政策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将(jiāng)会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的(de)态(tài)度或(huò)将更(gèng)加谨慎(shèn)。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场(chǎng)已经对美(měi)联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因(yīn)此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后续货币(bì)政策以及银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特(tè)别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显(xiǎn)鸽派暗示(shì)，则(zé)无论对于商品市场(chǎng)还是权(quán)益市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短期提(tí)振。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美(měi)联(lián)储会议需要关(guān)注三个方面：一(yī)是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于(yú)目前金(jīn)融以及经济风险的判断，到底是短期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是(shì)美联储未来的货币(bì)政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储(chǔ)依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加(jiā)深倒(dào)挂的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言(yán)偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前(qián)市(shì)场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重点关注美(měi)联(lián)储(chǔ)声明以及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌(diē)的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临(lín)涨跌两难(nán)局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风(fēng)险事件(jiàn)溢(yì)出影响逐(zhú)渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金属(shǔ)市场在利多(duō)、利空因素间来回(huí)拉(lā)扯。利多(duō)因素方(fāng)面，美联储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时(shí)，美国经济(jì)前景黯(àn)淡(dàn)，债务上限(xiàn)悬而未决以及(jí)银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资(zī)产储备功能(néng)，使得央行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对(duì)于(yú)后续(xù)货币政(zhèng)策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业(yè)人数还是(shì)失业率(lǜ)指标，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间(jiān)，这极有(yǒu)可(kě)能(néng)造成通胀回(huí)归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)前景(jǐng)预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美(měi)联储议(yì)息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而(ér)在(zài)此之前预计仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决(jué)策思(sī)路(lù)。而(ér)市场对于(yú)年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有两条主线：一是美国经(jīng)济是否(fǒu)会(huì)陷入衰退，二是全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元的(de)趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属价(jià)格主(zhǔ)要锚(máo)定(dìng)的是美债实际(jì)利(lì)率的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵金(jīn)属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵(guì)金属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风险带来(lái)的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的(de)加息预测，未能(néng)对贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因(yīn)此(cǐ)，他预计贵金属(shǔ)市(shì)场整体仍以高位振(zhèn)荡为主，在(zài)基准假设下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市(shì)场(chǎng)对于(yú)美联(lián)储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领(lǐng)先(xiān)美联(lián)储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场(chǎng)对降息预期的修正(zhèng)或将带来(lái)金银(yín)价格(gé)的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五一”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗(luó)亮表示，近期(qī)宏观市场关键数据较多(duō)，导致市(shì)场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市(shì)场(chǎng)容(róng)易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储(chǔ)会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加(jiā)风险(xiǎn)资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引(yǐn)发的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也(yě)表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰(qià)逢海外美(měi)联(lián)储会议(yì)这一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节(jié)，则(zé)要(yào)保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节后贵金属或(huò)将(jiāng)迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联储(chǔ)议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属(shǔ)进行相应布局。

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