近(jìn)日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加(jiā)工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公(gōng)司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷(lín)酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等(děng)产品。其中2022年食品级(jí)磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售(shòu)内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品质要求高于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发生的与经营(yíng)业务(wù)无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元子集是什么意思，非空真子集是什么意思。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子(zi)在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电(diàn)路客户的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货，毛利(lì)率水(shuǐ)平(píng)较(jiào)高(gāo)的(de)集(jí)成电路用湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间？如(rú)果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金(jīn)二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售权存在可(kě)以“复活(huó)”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企(qǐ)业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同(tóng)类产品采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相关业务(wù)的主(zhǔ)体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩(jì)并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响子集是什么意思，非空真子集是什么意思，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品产销量(liàng)同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂(jì)等成(chéng)长(zhǎng)性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样(yàng)，销量(liàng)数(shù)据(jù)不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇(xiāo)亭区城市管理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福(fú)电子无(wú)证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴(xīng)发集团(tuán)的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上(shàng)交(jiāo)所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的(de)决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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