财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏(xià)天历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突(tū)破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期(qī)明显提(tí)速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山(shān)城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业(yè)将有望进(jìn)一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场趋势(shì)不变(biàn)，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各种纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端(duān)化转型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复(fù)将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发(fā)力，高端(duān)化势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌(pái)占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品(pǐn)放量，带(dài)动整(zhěng)体产品结构持续(xù)升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩(shuǎi)开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒去年(n3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米ián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态(tài)的落地生(shēng)根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米21日(rì)研报指出，渠(qú)道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推动(dòng)整体销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起(qǐ)步(bù)阶段，旺季动销(xiāo)加(jiā)速(sù)、成(chéng)本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间，且目(mù)前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更(gèng)加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市(shì)场发展趋势，拥有长期(qī)可持续发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有(yǒu)望成为行业新引领者。

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